>> 中信建投-東材科技(601208)下游需求影響電工薄膜盈利，13年業(yè)績回升看阻燃產(chǎn)品投放-130401
| 上傳日期： |
2013/4/2 |
大小： |
272KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
梁斌 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
事件
3月28日晚，東材科技發(fā)布2012 年報，公司全年營業(yè)收入10.4 億元，同比下降17.6%；營業(yè)利潤1.17 億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤1.34 億元，同比下滑39%，實現(xiàn)每股收益0.22元，符合我們預(yù)期。
簡評
三大主營產(chǎn)品盈利下滑；聚酯膜價格下跌，聚丙烯膜和柔軟復(fù)合制品銷量減少
12 年公司最主要產(chǎn)品電工聚酯薄膜收入4.85 億元，同比下滑22%，毛利率22.5%，下降了12 個百分點。聚酯膜產(chǎn)品銷量達(dá)到2.7 萬噸，同比小幅上漲1.7%；不過受到國內(nèi)外需求下降，尤其光伏行業(yè)景氣大幅下滑，聚酯膜產(chǎn)品價格下跌達(dá)23%，使得收入和利潤明顯減少。
公司電工聚酯膜中太陽能背材基板占據(jù)半壁江山，在行業(yè)大幅下滑的背景下，公司產(chǎn)品銷量仍逆市小幅增長，可見公司在該領(lǐng)域的龍頭地位。目前整個光伏行業(yè)已處底部，基于環(huán)保和扶持產(chǎn)業(yè)的考慮，國家會加大對光伏的支持，預(yù)計公司太陽能背板基材的盈利會緩慢復(fù)蘇。
第二大產(chǎn)品聚丙烯薄膜收入1.72 億元，同比下滑16%，毛利率29%，下滑5 個百分點，聚丙烯薄膜盈利下滑主要是因為產(chǎn)品銷量下滑，12 年銷量4580 噸，同比下滑14%。柔軟復(fù)合產(chǎn)品收入1.12 億元，產(chǎn)品銷量2668 噸，下滑近8.3%，毛利率22.9%，下降4 個百分點。
13 年特種聚酯切片投產(chǎn)，強化電工聚酯薄膜產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，阻燃紡織切片行業(yè)先發(fā)
目前公司超募的3 萬噸無鹵永久性高阻燃聚酯生產(chǎn)線已經(jīng)開始試車，其中2 萬噸是為阻燃和電工聚酯薄膜配套，目前行業(yè)內(nèi)只有公司具有大規(guī)模阻燃性基材的生產(chǎn)能力；2 萬噸切片產(chǎn)能和2 萬噸特種聚酯薄膜技改項目配套投產(chǎn)后，公司在阻燃和電工包膜領(lǐng)域的規(guī)模、技術(shù)和成本優(yōu)勢得到強化，在行業(yè)競爭日趨激烈情況下贏得先機。
同時公司開發(fā)成功1 萬噸阻燃紡織切片，目前瞄準(zhǔn)國外高端市場，已應(yīng)用于窗簾生產(chǎn)，未來將向地毯和衣用市場擴展。永久性阻燃聚酯纖維相比紡絲后處理得到的阻燃纖維具有性能優(yōu)勢，同時與其他特種纖維相比又具有成本優(yōu)勢。我們預(yù)計13 年公司盈利增長將主要依靠新投產(chǎn)的3 萬噸聚酯薄膜和阻燃紡織切片產(chǎn)品。
盈利預(yù)測
我們預(yù)計公司13-15年每股收益為0.28，0.37和0.43元，維持"增持"評級。
|
|
