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    事件：
    3 月26 日，公司發(fā)布年報(bào)，2012 年實(shí)現(xiàn)銷售收入28.6 億元，同比增長3.2%，歸屬母公司凈利潤1.2 億元，同比增長5.2%，扣非后同比增長11.5%，每股收益0.34 元。分紅預(yù)案：10 派1.6 元。公司同時公布2013 年總體經(jīng)營目標(biāo)為實(shí)現(xiàn)銷售收入41.6 億元，同比增長45.5%，歸屬母公司凈利潤1.3 億元，同比增長15.9%。
    4 月1 日，公司公告資產(chǎn)重組獲得股東大會審議通過，此前已分別獲得國防科工局和國資委批復(fù)同意。
    評論：
    1、主營業(yè)務(wù)穩(wěn)定，新產(chǎn)品逐步交付提高公司毛利率水平
    公司主要產(chǎn)品為 Z9 系列直升機(jī)和Y12 系列飛機(jī)，2012 年公司航空產(chǎn)品銷售收入27.4 億元，同比增長1.5%，基本保持穩(wěn)定；其他業(yè)務(wù)收入1.1 億元，同比增長99.5%，主要是由于材料銷售收入大幅增加。2012 年公司綜合毛利率13.5%，較上一年提高1.9 個百分點(diǎn)。我們認(rèn)為主要是由于公司部分高毛利率新產(chǎn)品開始小批量交付客戶，帶動公司毛利率穩(wěn)步提升。2012 年公司期間費(fèi)用率為7.8%，同比上升0.9 個百分點(diǎn)，基本保持穩(wěn)定。
    2、預(yù)收賬款和存貨大幅增加，反映公司訂單量充足，未來業(yè)績確定性強(qiáng)2012 年末公司預(yù)收賬款余額15 億元，環(huán)比三季度末增長135.7%，較年初大幅增長234.3%，主要是由于公司在2012 年底與特定用戶簽訂13.4 億元直升機(jī)和固定翼飛機(jī)購銷合同，訂單的大幅增加導(dǎo)致預(yù)收賬款大幅增加，也保證了公司未來兩年的業(yè)績。相應(yīng)地，由于訂單增加公司存貨也大幅增加。截至2012 年底，公司存貨余額30.7 億元，較年初大幅增加13.7 億元，增長80.6%，主要是由于公司訂單增長導(dǎo)致在產(chǎn)品較年初大幅增加12.7 億元，增幅達(dá)到157%。
    3、海洋權(quán)益維護(hù)形勢緊迫，海監(jiān)飛機(jī)需求依舊較大
    2012 年，公司生產(chǎn)的B-3837（Y12 IV 型固定翼飛機(jī)）首次空中巡航釣魚島，并使空中巡航常態(tài)化。公司在去年底新簽了約13.4 億元的直9 和Y12 系列飛機(jī)訂單合同，我們認(rèn)為我國過去傳統(tǒng)一直比較重視陸權(quán)維護(hù)，忽視海權(quán)保護(hù)。目前我國政策已明顯轉(zhuǎn)向重點(diǎn)維護(hù)我國海洋權(quán)益，而從我國周邊海洋領(lǐng)土爭端局勢來看，除了東海的釣魚島，在黃海以及更廣闊的南海我們都與領(lǐng)國存在大量的島嶼爭端，形勢不容樂觀。因此我們認(rèn)為在這個大背景下，公司后續(xù)仍然會有較多相關(guān)訂單，對公司未來業(yè)績增長也形成有力支撐。