>> 東方證券-哈飛股份(600038)新型直升機獲進展，公司未來成長可期-130205
| 上傳日期： |
2013/2/5 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王天一，肖嬋 |
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此報告為加密報告 |
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事件
根據(jù)中國航空報的報道，2012 年哈飛實現(xiàn)了產(chǎn)量和管理的提升，各項經(jīng)營指標顯著攀升，2013 年哈飛還要實現(xiàn)科研、生產(chǎn)和基礎(chǔ)管理能力提升。
（http://news.ifeng.com/mil/2/detail_2013_02/03/21898803_1.shtml）投資要點
第17 架直15 機體下架，直15 取得重大進展。根據(jù)該報道，哈飛車間直15第17 架機體鉚接下架，去年全年交付11 架直15。直15 是哈飛和歐直合作研制的6 噸級多用途直升機，由哈飛投入50%的資金和研究。去年直15 開始由研制轉(zhuǎn)入小批量生產(chǎn)，標志著直15 的市場大門正式開啟。截止去年，直15 已經(jīng)接到了100 多架訂單，其中主要來自歐美，以每架直15 的單價為5000 萬元計算，訂單金額已超過50 億元。
直19 武裝直升機亮相珠海航展，我國武裝直升機的又一突破。去年珠海航展，武直19 攻擊直升機首次進行了飛行演示。
（http://slide.sky.news.sina.com.cn/slide_33_36242_18533.html）武直19在直-9W 基礎(chǔ)上研發(fā)設(shè)計，其研制成功標志著我國武直直升機取得了重大進展。武直19 性能優(yōu)越兼顧攻擊/偵察，未來可與我國另一款武裝直升機武直10 形成輕重搭配，將有望提升我國陸航部隊的偵察—攻擊能力。
新機型不斷取得進展，公司訂單情況良好。原來主力機型為直9，未來直15、武直19 將有望成為公司新的增長亮點。除此之外，公司新型運12F 飛機002架機實現(xiàn)首飛，001 架機完成高原性能試飛，試航取證工作取得較大進展。
根據(jù)公告，去年12 月公司簽訂直9 和固定翼飛機購銷合同，合同金額為13.4億元，預(yù)計2014 年中期前交付，公司訂單情況良好，未來增長可期。
財務(wù)與估值
我們預(yù)計公司2012-2014 年每股收益分別為0.39、0.48、0.59 元，我們將公司估值切換到2013 年，考慮軍工行業(yè)平均估值，以及公司所在的直升機行業(yè)面臨的廣闊發(fā)展前景，給予公司2013 年50 倍PE 估值，對應(yīng)目標價24.00 元，維持公司買入評級。
風險提示：公司正在進行資產(chǎn)整合，存在較大不確定性；軍品訂單波動的風險。
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