>> 華泰證券-哈飛股份(600038)業(yè)績超預(yù)期,公司受益行業(yè)景氣周期-120904
| 上傳日期： |
2012/9/5 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王軼銘，馮智 |
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此報告為加密報告 |
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業(yè)績超預(yù)期。公司上半年實現(xiàn)收入8.23 億，同比增長17.58%；凈利潤4619 萬元，同比增長36.03%；每股收益0.14 元。公司業(yè)績超預(yù)期，主要原因包括：1）公司直升機(jī)交付量有所增加；2）公司生產(chǎn)模式由以往的年初接單、年末交付逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)闈L動交付模式，上半年和下半年收入更為均衡。
公司受益直升機(jī)產(chǎn)業(yè)進(jìn)入景氣周期。伴隨中國安全利益的不斷擴(kuò)展，解放軍對直升機(jī)的需求量增加，在陸、海、空軍中的裝備量不斷提升。此外，低空空域改革或于明年逐步推開，國內(nèi)通航市場有望進(jìn)入快速發(fā)展期，公司的固定翼和直升機(jī)產(chǎn)品均將極大受益，公司新型號也陸續(xù)獲得訂單并交付，公司受益行業(yè)景氣周期。
公司投資收益有望在2013 年改善。近期安博威萊格賽600/650大型公務(wù)機(jī)項目得到發(fā)改委批復(fù)，公司隨即與工銀金融租賃簽署10架訂單，首架交付預(yù)計在2013 年底。投資虧損是影響去年公司盈利的重要因素。我們預(yù)計公司投資收益在2013 年將出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。
資產(chǎn)收購?fù)瓿蓪⒌於ü拘袠I(yè)壟斷地位。公司正在實施的資產(chǎn)收購若順利完成，將使得哈爾濱、景德鎮(zhèn)、天津三大直升機(jī)制造基地和保定螺旋槳制造基地進(jìn)入上市公司，奠定公司行業(yè)壟斷地位。
維持“買入”評級，上調(diào)盈利預(yù)測和合理價格區(qū)間。受益新型號和生產(chǎn)組織能力改善，公司利潤率提升。我們上調(diào)2012-14 年EPS分別至0.38、0.47、0.67 元?？紤]資產(chǎn)注入后公司在直升機(jī)行業(yè)的壟斷地位和PB 水平低于行業(yè)平均水平，維持公司“買入”評級，上調(diào)合理價值區(qū)間至20.48-22.9 元。
風(fēng)險提示：資產(chǎn)重組慢于預(yù)期；新產(chǎn)品交付低于預(yù)期。
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