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    投資要點(diǎn)：
    公司重組資產(chǎn)方案 公司公布重組方案，將向中航直升機(jī)公司購買其持有的昌飛零部件100%股權(quán)、惠陽公司100%股權(quán)、天津公司100%股權(quán)，向中航科工購買其持有的昌河航空100%股權(quán)，向哈飛集團(tuán)購買其持有與直升機(jī)零部件生產(chǎn)相關(guān)的資產(chǎn)。
    同時(shí)公司以非公開發(fā)行股票的方式向不超過10 名投資者發(fā)行股份募集配套資金，募集資金總額不超過此次交易總金額的25%，金額約10.83 億元?？傇霭l(fā)股份1.8967億股，股本擴(kuò)張56%左右， 增發(fā)價(jià)待定， 目前暫定17.13 元/股。
    注入資產(chǎn)基本符合市場(chǎng)期望 本次資產(chǎn)重組基本把中航工業(yè)集團(tuán)下屬的直升機(jī)相關(guān)資產(chǎn)注入了上市公司（直升機(jī)研究所除外）， 尤其是昌河航空公司的注入使得未來的哈飛股份基本上囊括了中國(guó)幾乎所有的直升機(jī)產(chǎn)品，使得公司加強(qiáng)了規(guī)模和綜合技術(shù)能力，增強(qiáng)了公司在直升機(jī)產(chǎn)品上的競(jìng)爭(zhēng)力。
    注入資產(chǎn)短期內(nèi)提升了公司盈利能力， 本次注入資產(chǎn)中昌河公司2011 年凈利潤(rùn)達(dá)到5095 萬， 惠陽公司535 萬，昌飛零部件公司、天津公司為新成立2011 年無經(jīng)營(yíng)， 哈飛股份為土地、設(shè)備。2011 年靜態(tài)利潤(rùn)增益率51.27%。
    2012 年公司將持續(xù)發(fā)展直升機(jī)、通用飛機(jī)產(chǎn)業(yè)和航空復(fù)合材料產(chǎn)業(yè)，加快提高企業(yè)自主創(chuàng)新能力，加快新產(chǎn)品的開發(fā)、研制，加大市場(chǎng)開發(fā)力度，發(fā)展轉(zhuǎn)包生產(chǎn)，全面提升企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，。國(guó)家《關(guān)于深化我國(guó)低空空域管理改革的意見》將給公司的通用航空器產(chǎn)品直升機(jī)、通用運(yùn)輸機(jī)帶來很大發(fā)展機(jī)會(huì)。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議 我們預(yù)計(jì)公司2012、13 、14 年EPS 可以達(dá)到0.36,0.40,0.44 元，按13 年50 倍PE, 合理價(jià)值20 元， 中性。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：軍工產(chǎn)品訂單波動(dòng)較大， 未來低空飛行管制放開的效應(yīng)存在較大不確定性。