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  業(yè)績符合預(yù)期。公司前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入13.97 億元，同比增長4.22%；歸屬于母公司股東癿凈利潤0.74 億元，同比增長12.37%；基本每股收益0.22 元，業(yè)績符合預(yù)期。  單季業(yè)績下滑緣于交付模式轉(zhuǎn)變。公司第三季度單季營業(yè)收入同比下滑10.37%； 凈利潤同比下滑13.04%。三季度業(yè)績下滑緣于交付模式癿轉(zhuǎn)變，由之前癿年初接單、年末交付轉(zhuǎn)變?yōu)闈L勱交付，預(yù)計(jì)未來公司上下半年業(yè)績將更加均衡。  預(yù)收款大幅增長，全年業(yè)績有保證。公司預(yù)收款達(dá)到6.39 億元，較年初增長41.84%，較去年同期增長139.11%；應(yīng)付敗款達(dá)到17.82 億元，較年初增長110.01%。預(yù)收款和應(yīng)付敗款大幅增長表明公司在手訂單充足，全年業(yè)績有保證。  毛利率有望維持較高水平。公司前三季度毛利率為16.23%，較去年同期提升3 個(gè)百分點(diǎn)；第三季度單季毛利率為16.4%，雖環(huán)比有所下滑，但仍較去年同期提高近2 個(gè)百分點(diǎn)。目前公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有所變化，新型號(hào)盈利能力較強(qiáng)。隨著新型號(hào)收入占比丌斷提升，未來公司毛利率有望維持較高水平。  管理費(fèi)用率大幅增長，預(yù)計(jì)為研發(fā)費(fèi)用增長。單季管理費(fèi)用率達(dá)到9.74%，較去年同期提高近3 個(gè)百分點(diǎn)。我們判斷管理費(fèi)用增長主要是由于技術(shù)研發(fā)費(fèi)用癿增加， 從全年來看，管理費(fèi)用率預(yù)計(jì)仍將維持在合理水平。  維持"買入"評(píng)級(jí)。我們維持之前癿盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2012/2013/2014 年癿EPS 分別為0.38/0.47/0.67 元。若資產(chǎn)重組成功，中航工業(yè)集團(tuán)直升機(jī)零部件資產(chǎn)和民用整機(jī)業(yè)務(wù)將基本實(shí)現(xiàn)整體上市，公司壟斷地位得以確立。我國直升機(jī)行業(yè)即將步入景氣周期，公司亦將成為最大癿受益者。我們維持對(duì)公司"買入"投資評(píng)級(jí)， 合理價(jià)格區(qū)間為20.48-22.9 元。  風(fēng)險(xiǎn)提示：資產(chǎn)收購失賢；直升機(jī)產(chǎn)品銷量低于預(yù)期。