>> 東方證券-哈飛股份(600038)季報點評：業(yè)績穩(wěn)健增長,期待新品突破-121025
| 上傳日期： |
2012/10/26 |
大小： |
341KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
王天一，肖嬋 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
事件
公司發(fā)布了2012 年三季報，前三季度公司實現(xiàn)銷售收入13.97 億元，同比增長4.22%，歸屬于母公司凈利潤7369 萬元，同比增長12.37%，每股盈利0.22 元；第三季度公司實現(xiàn)收入5.74 億元，同比下降10.37%，歸屬于母公司凈利潤2750萬元，同比下降13.04%，每股盈利0.08 元。
投資要點
前三季度收入實現(xiàn)穩(wěn)健增長，但下游需求仍然旺盛。雖然公司三季度收入同比下滑，但我們認為單季度的波動并不具有代表性。三季度末公司存貨32.6億元，比期初增加92.24%，主要是為生產(chǎn)儲備的材料和正處于生產(chǎn)狀態(tài)的在制品增加；公司預(yù)收賬款6.39 億元，比期初增加110.01%，主要是預(yù)收客戶訂購飛機款。所以我們認為公司下游需求仍然旺盛，未來發(fā)展前景廣闊。
毛利率較大幅度上升，投資收益拉低公司業(yè)績。前三季度公司實現(xiàn)毛利率16.23%，比去年同期上升3.16 個百分點，我們認為可能是因為交付機型的不同引起的毛利率上升。安博威自從去年ERJ145 訂單交付完成后，今年沒有新機制造，今年前三季度投資收益為-863 萬元。目前安博威已接到工銀金融租賃公司10 架萊格賽650 公務(wù)機訂單，首架公務(wù)機計劃于2013 年底交付，萊格賽600/650 公務(wù)機將為安博威打開新的市場。
直15 和運12F 有望成為公司新的增長點。直15 是哈飛集團和歐直公司合作研制的6 噸級多用途直升機，今年上半年直15 將完成歐洲適航局的適航取證工作，預(yù)期今年將開始批產(chǎn)，并制造17 架機。運12F 是運12 系列飛機的全面改進型，性能先進，在2011 年迪拜國際航展中，中航工業(yè)重點推介了運12F。運12F 科研試飛進展順利，去年完成全部科研試飛的三分之一，2012 年將投入2 架機進行科研試飛。
財務(wù)與估值
我們預(yù)計公司2012-2014 年每股收益分別為0.39、0.48、0.59 元，參考軍工企業(yè)可比公司估值，給予公司2012 年55 倍PE 估值， 對應(yīng)目標(biāo)價21.50元，維持公司買入評級。
風(fēng)險提示：公司正在進行資產(chǎn)整合，存在較大不確定性；軍品訂單波動的風(fēng)險。
|
|
