>> 華泰證券-辰州礦業(yè)(002155)年報點評：黃金業(yè)務(wù)彈性受抑,鎢、銻跌價拖累業(yè)績-130402
| 上傳日期： |
2013/4/2 |
大?。?/td>
| 528KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
陸冰然，劉敏達 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
業(yè)績符合預期。公司于4 月1 日晚公布2012 年度財務(wù)報告，公司全年實現(xiàn)營業(yè)收入47.29 億元，同比增長15.9%，歸屬上市公司凈利潤5.37 億元，同比下滑0.68%。對應(yīng)全年EPS0.7 元/股。其中四季度實現(xiàn)營業(yè)收入11.68 億元，同比增長15.7%，單季度歸屬上市公司凈利潤 6297.萬元，同比增長11.5%，業(yè)績基本符合預期。
金價走勢趨弱，鎢、銻價格下滑拖累業(yè)績。國內(nèi)黃金價格同比增長約3.7%，但公司礦山金產(chǎn)量同期下滑192 千克，公司業(yè)績受益金價上漲的程度由此削減。同時，全年鎢、銻價格走弱，鎢精礦和精銻價格相比去年同期分別下滑14%和20%。受此影響， 公司收入雖有所提高，但盈利基本與去年持平。
金屬價格或延續(xù)疲弱，公司盈利彈性受抑。隨著2012 年美聯(lián)儲新一輪量化寬松政策的出臺，美聯(lián)儲的QE 政策基本進入最后一輪，未來超預期的可能性已不大。值得關(guān)注的是美國權(quán)益類資產(chǎn)的預期收益率正在回升，從資產(chǎn)配置的角度而言，黃金資產(chǎn)的吸引力正在逐漸下降。我們判斷，聯(lián)儲前期的政策效果仍然需要就業(yè)市場的數(shù)據(jù)做出進一步印證。全年金價大幅下跌的概率不大，但長期趨勢而言，隨著美國實際利率的回升，金價或?qū)⒉饺胝袷幭滦械母窬?。國?nèi)經(jīng)濟在經(jīng)歷去年的下滑之后，在經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的大背景下，弱復蘇是大概率事件，投資增速料不會大幅反彈。
鎢、銻等金屬價格逐漸尋底，但反轉(zhuǎn)回升尚待時日。 公司各業(yè)務(wù)產(chǎn)量或緩慢提升。作為資源企業(yè)，為維持公司的持續(xù)發(fā)展；公司每年通過對原有礦山的勘探，增加其資源儲備。但這種方式的產(chǎn)量增長會較為緩慢。報告期內(nèi)， 公司主要在建項目集中于銻品業(yè)務(wù)。安化渣滓溪5000噸/年精銻擴建工程進展順利； 本部年產(chǎn)2000噸乙二醇銻建設(shè)項目已經(jīng)投料試車運行。我們判斷，公司產(chǎn)量增長會主要體現(xiàn)在這一業(yè)務(wù)上。黃金和鎢品業(yè)務(wù)有望隨資源量的提升在未來擴建增產(chǎn)。
維持公司"增持"評級?；?013-2014 年，金價320 元/克的假設(shè)。預計公司2013-2014 年EPS 分別是0.73、0.82 元/股。基于公司，鎢、銻領(lǐng)域較高的資源自給率，未來會保持相對較好的利潤空間。維持公司"增持"評級。 風險提示：金屬價格大幅下跌，公司盈利快速下滑
|
|
