>> 招商證券-國電電力(600795)盈利快速提升,未來成長突出-130331
| 上傳日期： |
2013/4/2 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦-A |
作者： |
彭全剛，侯鵬 |
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此報告為加密報告 |
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2012 年實(shí)現(xiàn)每股收益0.328 元，好于市場預(yù)期。公司2012 年實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入556.8 億元，同比增長9.4％；利潤總額78.8 億元，同比增長50.6％；歸屬于上市公司股東的凈利潤50.5 億元，同比增長38.5％，折每股收益0.328元，扣除非經(jīng)常損益后每股收益0.249 元，按照增發(fā)后全面攤薄每股收益0.22元。公司利潤分配方案為，每10 股派現(xiàn)1.3 元。
盈利能力大幅提升，投資收益依然豐厚。2012 年，公司在電價提升、煤價回落的大環(huán)境下，毛利率提升至21.8%，ROE 為14.6%，創(chuàng)十年新高。其中，公司主業(yè)增長顯著，不考慮非經(jīng)常性損益，公司歸屬凈利潤仍然達(dá)到38 億元，大幅增長60%；同時，公司出售了國電南瑞、煤銷國電等資產(chǎn)，獲得非經(jīng)常性收益約13 億元。另外，公司積極調(diào)整債務(wù)結(jié)構(gòu)，資金成本明顯回落。
電量穩(wěn)健增長，新機(jī)組、水電貢獻(xiàn)突出。2012 年，在全國電力需求不景氣的環(huán)境下，公司累計(jì)完成發(fā)電量1561 億千瓦時，同比增加4.4%，全年利用小時4948 小時，高于全國平均水平376 小時。我們認(rèn)為，新增機(jī)組以及公司水電大發(fā)是發(fā)電量增長的最主要原因，其中，公司江蘇公司、酒泉發(fā)電等新增機(jī)組，增加發(fā)電量占增量的50%，大渡河等水電增發(fā)電量占16%。
電力規(guī)模持續(xù)增長，非電業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展。截至2012 年底，公司控股裝機(jī)容量達(dá)到3438 萬千瓦，清潔能源比重達(dá)到27.5%，火電機(jī)組中60 萬千瓦及以上機(jī)組占到52%，電力資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)質(zhì)。另外，公司非電業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展，預(yù)計(jì)在2013 年，公司察哈素煤礦及寧東工業(yè)園將陸續(xù)投產(chǎn)，貢獻(xiàn)業(yè)績。
成長性突出，估值提升空間大，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。按現(xiàn)有股本測算，公司2013～2014 年每股收益為0.34、0.38 元，對應(yīng)PE 僅為9、8 倍，具有較好的安全邊際，同時，公司進(jìn)入加速發(fā)展期，估值提升空間大，我們維持“強(qiáng)烈推薦”投資評級，按照電力板塊12-15 倍PE 估值，目標(biāo)價4.0-5.0 元。
風(fēng)險提示：煤炭價格反彈超出預(yù)期，用電增速低于預(yù)期，發(fā)電小時下降。
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