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    本報(bào)告導(dǎo)讀：    
    12 年公司業(yè)績(jī)符合預(yù)期，結(jié)合嬰童車模放量及目前品牌渠道建設(shè)情況，我們?nèi)詫?duì)公司業(yè)績(jī)長(zhǎng)期持續(xù)增長(zhǎng)表示樂(lè)觀，預(yù)測(cè)公司13/14 年EPS 為0.97/1.17 元，維持增持。     
    投資要點(diǎn)：
    維持"增持"評(píng)級(jí)。我們預(yù)測(cè)公司13/14年EPS為0.97/1.17元；其中玩具業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)分別0.82/1.01元?？紤]到公司車模產(chǎn)品持續(xù)增長(zhǎng)、13年嬰童車模將提供業(yè)績(jī)彈性、以及國(guó)家二胎政策、"嬰兒潮"等因素刺激，給予目標(biāo)價(jià)22元，對(duì)應(yīng)13年玩具/化工業(yè)務(wù)24/12倍市盈率，維持"增持"。 
    12年公司整體業(yè)績(jī)符合預(yù)期，嬰童車模將是13年業(yè)績(jī)的重要看點(diǎn)。公司12年玩具業(yè)務(wù)收入5.5億元，同比增長(zhǎng)約24.1%，在國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)不景氣的環(huán)境下保持較快增長(zhǎng)。其中，車模產(chǎn)品收入4.9億元，同比增長(zhǎng)23.1%，毛利率35.4%，仍是最主要的利潤(rùn)來(lái)源。嬰童用品12年收入2991萬(wàn)元（嬰童車模為主，投產(chǎn)半年），毛利率31.8%，并且13年有望隨著產(chǎn)品升級(jí)及營(yíng)銷策略調(diào)整而提供業(yè)績(jī)彈性?；I(yè)務(wù)方面，公司聚苯乙烯制造與苯乙烯貿(mào)易業(yè)務(wù)分別取得收入4.51和1.14億元，略高于公司承諾業(yè)績(jī)，打消市場(chǎng)疑慮。12年公司綜合毛利率21%，EPS為0.68元，整體符合預(yù)期。 
    國(guó)內(nèi)外渠道建設(shè)快速推進(jìn)、品牌認(rèn)知正樹(shù)立，我們對(duì)公司長(zhǎng)期持續(xù)增長(zhǎng)仍然樂(lè)觀。公司12年不僅在西歐、亞洲等傳統(tǒng)市場(chǎng)保持出口增長(zhǎng)，并且在東歐、美洲等市場(chǎng)也拓展順利。在海外經(jīng)濟(jì)不景氣的背景下，出口業(yè)務(wù)增長(zhǎng)28.8%、海外經(jīng)銷商增加86個(gè)至255家，顯示出公司在海外市場(chǎng)具備一定的品牌認(rèn)知度和競(jìng)爭(zhēng)力。
    預(yù)計(jì)13年隨著海外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，公司玩具出口仍將取得佳績(jī)。內(nèi)銷方面，公司正積極向三四線城市拓展，目前國(guó)內(nèi)零售終端總數(shù)增加至4100個(gè)，形成經(jīng)銷商、自營(yíng)直銷、電商、加油站等的層次化渠道網(wǎng)絡(luò)，在業(yè)內(nèi)處于領(lǐng)先地位，助力品牌建設(shè)?；诠灸壳扒兰捌放平ㄔO(shè)良好，我們?nèi)匀粚?duì)公司未來(lái)業(yè)績(jī)的持續(xù)增長(zhǎng)表示樂(lè)觀。