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    2012年報(bào)點(diǎn)評(píng) 2013 年4 月1 日
    事件： 2013 年3 月30 日興業(yè)礦業(yè)發(fā)布12 年年報(bào)，12 年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.85 億元，同比增長(zhǎng)132％；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤(rùn)1.30 億元，同比下降31％?；久抗墒找?.296 元。低于我們的預(yù)期。公司擬以12 年末總股本為基數(shù)，向全體股東每10 股派現(xiàn)0.35 元（含稅），送紅股1股（含稅）。此利潤(rùn)分配預(yù)案需提交12 年年度股東大會(huì)審議通過。
    點(diǎn)評(píng)：
    雙源有色虧損是業(yè)績(jī)不及預(yù)期的主要原因。12 年10 月17 日，錫林郭勒盟雙源有色金屬冶煉有限公司8 萬噸鉛冶煉項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)點(diǎn)火試車，試產(chǎn)階段生產(chǎn)硫酸2838 噸，一次粗鉛599.08 噸，高鉛渣1780 噸，未實(shí)現(xiàn)銷售收入，目前該項(xiàng)目仍處于設(shè)備、工藝調(diào)試階段。由于雙源有色冶煉項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)延遲，產(chǎn)能釋放中的費(fèi)用投入增加，雙源有色12 年虧損2595 萬元，影響EPS 達(dá)0.05 元。
    鉛、鋅、鉬達(dá)產(chǎn)情況低于預(yù)期。公司12 年生產(chǎn)鉛精粉1453 噸（預(yù)期5268 噸），鋅精粉5.97噸（預(yù)期8.05 萬噸），鐵精粉49 萬噸（預(yù)期49 萬噸），鉬精粉226 噸（預(yù)期2967 噸）， 鉍精粉333 噸（預(yù)期465 噸）。其中鉛、鋅、鉍產(chǎn)量均低于預(yù)期較多，公司產(chǎn)能釋放還有空間。
    13 年盈利有保障。公司承諾置入資產(chǎn)中的采礦權(quán)資產(chǎn)在12 年及13 年的凈利潤(rùn)均為2.24 億元。
    12 年置入的采礦權(quán)資產(chǎn)扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)2.29 億元，完成業(yè)績(jī)承諾。
    未來關(guān)注大股東資源注入。根據(jù)最新國(guó)土資源部評(píng)審備案通過的儲(chǔ)量核實(shí)報(bào)告及實(shí)際生產(chǎn)狀況，公司目前主要礦產(chǎn)品保有金屬儲(chǔ)量分別為：鐵礦石3444.4 萬噸，鋅金屬133.88 萬噸，鉛金屬5.52萬噸，鉬金屬2.18 萬噸；采選能力分別為：鐵、鋅礦采選207 萬噸/年，鉛鋅礦采選24 萬噸/年，鉬精礦采選178.2 萬噸/年。根據(jù)興業(yè)集團(tuán)承諾：赤峰儲(chǔ)源礦業(yè)剩余49%股權(quán)在一個(gè)完整會(huì)計(jì)年度盈利后的一年內(nèi)，將置入上市公司；探礦權(quán)唐河時(shí)代礦業(yè)、銀漫礦業(yè)探轉(zhuǎn)采且形成利潤(rùn)后一年內(nèi)，將置入上市公司。
    盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：由于鉛、鋅價(jià)格預(yù)測(cè)值下調(diào)，我們預(yù)計(jì)盛屯礦業(yè)13-15 年的基本EPS 分別為0.37 元（下調(diào)16%）、0.43 元（下調(diào)12%）和0.49 元。按13-3-29 收盤價(jià)10.67 元計(jì)，對(duì)應(yīng)的13 年P(guān)E 為29X。我們考慮到公司大股東的資源注入預(yù)期較強(qiáng)，維持“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇受阻，金屬需求下降；金屬價(jià)格大幅下降；大股東承諾資源注入事項(xiàng)進(jìn)展不及預(yù)期。