>> 招商證券-探路者(300005)高基數(shù)背景下,一季度利潤狀況略超預(yù)期-130403
| 上傳日期： |
2013/4/3 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦-A |
作者： |
王薇，孫妤 |
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此報告為加密報告 |
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弱市下靈活的市場營銷策略及產(chǎn)品力的提升，保證收入在高基數(shù)的背景下，實現(xiàn)較快增長。今日公司公布一季度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計收入和凈利潤分別實現(xiàn)36%和40-50%的增長。一季度面對持續(xù)不振的零售環(huán)境，公司持續(xù)強化對零售終端的精細化管理，并有效統(tǒng)籌規(guī)劃元旦及春節(jié)等重要節(jié)假日的營銷活動，使營業(yè)收入在去年高基數(shù)的背景下保持了較快的增長態(tài)勢。其中，1、2 月份直營和重點加盟商的零售增長達到41%，截止至3 月底預(yù)計秋冬裝售罄率為70%左右，盡管售罄率略低于公司的預(yù)期，但受益于產(chǎn)品力的持續(xù)提升，取得了略高于歷史水平的成績。
規(guī)模效應(yīng)的體現(xiàn)，確保毛利率在售價下調(diào)的情況下保持穩(wěn)定，且費用控制良好，推動一季度利潤獲得略超預(yù)期的增長。為應(yīng)對市場競爭，進一步明確品牌定位，公司12 年秋冬訂貨會也下調(diào)了部分產(chǎn)品售價，13 年春夏訂貨會部分產(chǎn)品售價有提升，但給加盟商的供貨折扣有所下調(diào)，因此出廠價變化不大，但伴隨供應(yīng)鏈管控水平的提升，規(guī)?；б娴捏w現(xiàn)，使成本實現(xiàn)了合理的控制，保證了毛利率的穩(wěn)定性。同時，規(guī)模效應(yīng)下，費用控制得到有效管控。
兩方面因素疊加共同推動一季度利潤在高基數(shù)背景下實現(xiàn)超預(yù)期的增長。
訂貨會快速增長及渠道快速擴張保證今年業(yè)績增長仍較高速，而14 年結(jié)合公司自身的發(fā)展階段及市場環(huán)境的考量，預(yù)計收入增速將逐步回歸至20-30%的區(qū)間。但總體看，公司的放緩速度較為平緩，也仍處于業(yè)內(nèi)領(lǐng)先水平。
盈利預(yù)測與投資評級：結(jié)合近期市場對明年的發(fā)展影響，略微調(diào)整12-14 年EPS 分別為0.48、0.70 和0.90 元/股，對應(yīng)13 年的PE 為19.1 倍。增長在行業(yè)內(nèi)仍屬于最快的品種，且近期估值也調(diào)整較多，維持“強烈推薦-A”的評級。半年至一年目標價以13 年23 倍為中樞，目標價格中樞為16.00 元。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟影響消費；庫存、管理提升與新品牌不及預(yù)期；大小非解禁。
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