>> 方正證券-貴研鉑業(yè)(600459)借汽車尾氣排放標(biāo)準(zhǔn)提高,公司將發(fā)力汽車催化劑領(lǐng)域-130403
| 上傳日期： |
2013/4/3 |
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來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
劉偉淵 |
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事件：
2012年公司實現(xiàn)營業(yè)收入42.26億元，同比增長41.55%；歸屬于上市公司股東的凈利潤2996.71萬元，同比下降19.42%；實現(xiàn)每股收益0.19元，同比下降24%，低于我們先前預(yù)期。另外，公司預(yù)2013年一季度歸屬于母公司所有者的凈利潤與上年同期相比增長50%左右，約1560萬元。
點評：
※四季度業(yè)績表現(xiàn)不佳
2012年公司貴金屬產(chǎn)品銷售收入194,811.46萬元，同比增長0.93%，其中：貴金屬深加工產(chǎn)品實現(xiàn)銷量112.83噸，同比增長4.43%；汽車催化劑實現(xiàn)銷量124.69萬升，同比增長14.24%；此部分毛利率8.50%，同比增加0.26個百分點。再生資源板塊銷售銷售收入73,602.62萬元，同比增長69.88%；二次資源銷量146.52噸，同比增長57.41%；毛利率下降0.41個百分點至3.74%。但貴金屬貿(mào)易銷售收入151,864.03萬元，同比增長152.47%；毛利率大幅下降1.49個百分點至0.92%，影響公司盈利情況。尤其第四季度營業(yè)收入雖達到16.36億元，同比增長160.73%，但因參股公司元江鎳業(yè)公司經(jīng)營虧損、計提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備等原因，公司確認投資虧損2,037.51萬元，使得單季度每股收益-0.03元，表現(xiàn)不佳。
※二次資源項目保障公司原料供應(yīng)
易門資源“貴金屬二次資源綜合利用產(chǎn)業(yè)化項目”將有效延伸公司貴金屬產(chǎn)業(yè)鏈，改變原材料不能有效、穩(wěn)定的供應(yīng)的狀態(tài)。截止2012年，累計投資2.35億元，完成了項目三個主體單元中濕法、精煉單元的建設(shè)，建成了完整的污水處理系統(tǒng)和尾氣處理系統(tǒng)，順利通過環(huán)保驗收，試生產(chǎn)期間產(chǎn)出鉑族金屬3噸。項目達產(chǎn)后將形成年處理3,000噸貴金屬二次資源物料、年回收5噸貴金屬的生產(chǎn)能力，將帶來近6千萬元的凈利潤?；诙钨Y源利用項目2012年已有一部分產(chǎn)品產(chǎn)出，預(yù)計2013年將釋放產(chǎn)能50%以上，業(yè)績貢獻將顯現(xiàn)；若項目達產(chǎn)預(yù)計貢獻EPS 0.38元。
※汽車尾氣排放標(biāo)準(zhǔn)提高催生汽車催化劑市場
在汽車工業(yè)快速發(fā)展的同時，汽車排放污染問題也日益突出，汽車排放污染及凈化問題已經(jīng)成為大氣污染領(lǐng)域的重要課題。PM2.5監(jiān)測公開之后，更重要的是如何治理PM2.5，而其主要來源之一是汽車尾氣，未來治理PM2.5將為汽車催化劑提供廣闊的市場空間。按排放標(biāo)準(zhǔn)分類，達到國Ⅳ及以上標(biāo)準(zhǔn)的汽車占汽車總保有量的5.7%，國Ⅲ標(biāo)準(zhǔn)的汽車占48.0%，國Ⅱ標(biāo)準(zhǔn)的汽車占19.8%，國Ⅰ標(biāo)準(zhǔn)的汽車占17.0%，其余9.5%的汽車還達不到國Ⅰ標(biāo)準(zhǔn)，說明提高提高汽車的排放標(biāo)準(zhǔn)刻不容緩。國務(wù)院批準(zhǔn)北京市將從2013年2月1日起實施北京市第五階段機動車排放地方標(biāo)準(zhǔn)(簡稱“京Ⅴ”，相當(dāng)于歐洲5號標(biāo)準(zhǔn))，第六階段排放標(biāo)準(zhǔn)預(yù)計將在2016年前后實施。另外，2013年1月23日，環(huán)境保護部就《輕型車國五標(biāo)準(zhǔn)》向全社會第二次公開征求意見，這意味著國五標(biāo)準(zhǔn)進入到正式公布的最后階段。國五標(biāo)準(zhǔn)征求完意見后并發(fā)布后，北上廣有可能提前實施國五標(biāo)準(zhǔn)。與現(xiàn)行的輕型汽車第四階段污染物排放標(biāo)準(zhǔn)相比，加嚴(yán)了污染物排放限值，其中氮氧化物加嚴(yán)25%-28%，顆粒物加嚴(yán)82%，大幅削減了新生產(chǎn)汽車的單車排放量；增加催化轉(zhuǎn)化器和碳罐等關(guān)鍵排放控制零部件的檢查要求。
目前國內(nèi)外處理汽車污染排放最有效的技術(shù)是采用尾氣催化凈化方案，汽車催化劑分有氧化型催化劑和三元催化劑之分，氧化型不能解決NOx排放問題已經(jīng)過時，而以貴金屬為主的三元催化劑以其優(yōu)良的催化性能成為最主要的汽車尾氣凈化裝置。汽車催化劑以做成蜂窩狀的陶瓷或金屬為基體，蜂窩體內(nèi)表面涂以由Al2O3、稀土基材料和少量貴金屬（鉑、鈀或銠）構(gòu)成的活性涂層。保守按每輛車平均需要1.5L催化材料，中國每年需求量約3000萬升。
※公司將發(fā)力汽車催化劑領(lǐng)域
公司目前產(chǎn)能僅150萬L，汽車催化劑國內(nèi)占有率7-10%。以國家重點實驗室-稀貴金屬催化實驗室為依托，實施的配股募集資金將用于“國Ⅳ、國Ⅴ機動車催化劑產(chǎn)業(yè)升級建設(shè)項目”將新增250萬升汽車催化劑產(chǎn)能，提高公司的汽車催化劑技術(shù)能力、鞏固市場地位和提升附加值水平。隨著國Ⅳ全面推行以及國Ⅴ2013年將率先在北上廣試點，汽車催化劑的需求將大幅增長。2014年公司新增產(chǎn)能將釋放，對接國Ⅴ標(biāo)準(zhǔn)的全國實行。
※盈利預(yù)測及評級
隨著公司貴金屬二次資源綜合利用產(chǎn)業(yè)化項目將完成投產(chǎn)，以及受益于環(huán)保催化劑領(lǐng)域需求的穩(wěn)定增長，預(yù)計公司2013-2015年EPS分別為0.37、0.59和0.70元，首維持“增持”評級。
※風(fēng)險提示
原材料價格波動風(fēng)險；募投項目進展不及預(yù)期。
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