>> 銀河證券-中鼎股份(000887)業(yè)績基本符合預(yù)期，產(chǎn)業(yè)整合、結(jié)構(gòu)調(diào)整驅(qū)動快速增長-130409
| 上傳日期： |
2013/4/9 |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
邱世梁 |
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1．事件
公司發(fā)布2012 年年報，實現(xiàn)收入33.69 億元，增長10%，凈利潤5.17億元，增長75%；扣非后凈利潤3.02 億元，增長16%；EPS 為0.87 元。
公司擬每10 股派發(fā)現(xiàn)金股利1.6 元（含稅），同時向股東每10 股送8 股。
2．我們的分析與判斷
（一）業(yè)績基本符合預(yù)期，產(chǎn)品毛利率穩(wěn)步上升
2012 年國內(nèi)汽車銷量增長4.3%，公司收入增長高于行業(yè)增速，市場份額進(jìn)一步提升，汽車密封件行業(yè)龍頭地位得到鞏固提升。公司在“全球非輪胎橡膠制品行業(yè)50 強(qiáng)”中名列第42 位，名次較上年提高3 位。
2012 年主導(dǎo)產(chǎn)品橡膠制品毛利率29.50%，提升1.51 個百分點；綜合毛利率29.23%，提升1.27 個百分點；扣非后凈利潤增速快于收入增速。
（二）產(chǎn)業(yè)整合快速推進(jìn)，整合效益逐步顯現(xiàn)
2012 年9 月，公司將中鼎泰克50%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給瑞士德特威勒集團(tuán)，集中精力和資本投放至新項目、新領(lǐng)域；2012 年10 月，收購美國ACUSHNET的100%股權(quán)，將提升公司在航空航天、石油和天燃?xì)獾阮I(lǐng)域的技術(shù)能力和市場地位，進(jìn)一步提升公司國際化水平，顯著增強(qiáng)公司品牌影響力。
公司整合效益逐步顯現(xiàn)。2012 年國外收入同比增長17.24%，收入占比達(dá)到40%，同比提升3 個百分點。2013 年2 月公司獲得合同金額為人民幣1367 萬元/年的航空航天用發(fā)動機(jī)系統(tǒng)中的橡膠部件訂單，未來將繼續(xù)拓展應(yīng)用領(lǐng)域，不斷改善公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。
（三）結(jié)構(gòu)調(diào)整、出口開拓、產(chǎn)業(yè)整合推動增長
公司未來增長驅(qū)動因素為：第一，目前公司汽車橡膠制品國內(nèi)市占率約10%，未來市占率有望進(jìn)一步提升；高附加值的航空航天、軍工、高鐵產(chǎn)品占比提升，有望提高毛利率水平；第二，隨著需求回暖和海外銷售渠道進(jìn)一步暢通，國外市場有望貢獻(xiàn)更多業(yè)績；第三，通過并購進(jìn)入新的領(lǐng)域，通過收購整合提升運(yùn)營效率和產(chǎn)能，進(jìn)一步提升市場份額。
3．投資建議
2012 年公司扣非后EPS 為0.51 元，如計入新收購美國ACUSHNET的全年貢獻(xiàn)（估計2013 年美國ACUSHNET 貢獻(xiàn)業(yè)績超過中鼎泰克）和政府補(bǔ)貼，我們估計2012 年公司可比口徑備考EPS 為0.61 元，預(yù)計2013年同比增長30%左右，EPS 為0.80 元。預(yù)計2013-2015 年EPS 分別為0.8、1.0、1.2 元，對應(yīng)PE 為16、13、11 倍；維持“推薦”評級。風(fēng)險提示：國內(nèi)外汽車需求下滑、天然橡膠價格和匯率波動、產(chǎn)業(yè)整合低于預(yù)期。
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