>> 安信證券-內(nèi)蒙華電(600863)成長確定,盈利快速提升-130409
| 上傳日期： |
2013/4/10 |
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| 292KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入-A |
作者： |
張龍 |
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■業(yè)績符合預期：2012 年實現(xiàn)營業(yè)收入110.6 億元，同比上升25.3%，實現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤13.0 億元，同比上升50.8%，基本每股收益0.53 元，其中第四季度實現(xiàn)營業(yè)收入27.8 億元，同比上升24.2%，實現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤4.5 億元，同比上升1389.6%，基本每股收益0.18 元。擬以2012 年總股本為基數(shù)，每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利2.2 元（含稅），并擬以資本公積金轉(zhuǎn)增股本，每10 股轉(zhuǎn)增5 股。
■煤價上漲和投資收益上升幅度略超我們之前預期：（1）煤價上漲：由于蒙西坑口煤炭價格下降時間晚于港口，2012 年公司實現(xiàn)標煤單價341 元/噸，同比上升0.5%，煤價略高于我們之前的預期。公司2013年有超過50%的煤炭簽訂了合同煤，價格與2012 年持平，剩余部分隨行就市，價格現(xiàn)處于下降通道，預計2013 年煤炭均價同比明顯回落；（2）投資收益：受益于電價上調(diào)和2012 年下半年煤炭價格下降，投資收益同比增加1.56 億元，上升26.2%，略高于我們之前的預期。
其他影響因素：（1）魏家卯煤炭盈利：公司2012 年完成非公開增發(fā)，新增了募投項目魏家卯煤電公司煤炭盈利；（2）上都第二發(fā)電：為2011 年下半年投產(chǎn)，2012 年增加公司收入及盈利，并且獲得了減按15%計提所得稅的優(yōu)惠；（3）利用小時下降：由于宏觀經(jīng)濟影響，平均利用小時同比減少253 小時。
■維持“買入-A”投資評級：公司現(xiàn)有4 個擬建項目，分別為送京津唐電網(wǎng)的上都電廠四期、托克托電廠五期和蒙西特高壓項目魏家卯電廠、和林電廠，項目盈利突出，預計2014 年-2015 年有望投產(chǎn)。假定煤炭價格2013 年下降10%，2014 年-2015 年同比持平，利用小時2013年-2104 年同比上升3%，2015 年同比持平，預計公司2013 年-2015 年EPS 分別為0.72 元、0.79 元和1.15 元，對應PE 為9.9 倍、9.1 倍和6.3倍，維持“買入-A”投資評級，6 個月目標價10 元。
■風險提示： 煤炭價格下降幅度低于預期；利用小時下降；魏家卯、和林電廠批復電價等；
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