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    資產(chǎn)優(yōu)異 成長(zhǎng)確定
    ■2012 年業(yè)績(jī)大幅提升：公司預(yù)計(jì)2012 年實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)同比增加80%-100%，主要原因在于非公開(kāi)發(fā)行完成新增魏家峁煤電公司煤炭盈利及聚達(dá)發(fā)電公司盈利；上都第二發(fā)電2011 年下半年投產(chǎn)，2012 年增加公司盈利。我們預(yù)計(jì)這3 家公司在2012 年為公司新增收益約5.5 億元。
    ■2013 年業(yè)績(jī)有望高增長(zhǎng)：在煤價(jià)下降7%、利用小時(shí)上漲3%、魏家峁煤礦達(dá)產(chǎn)的共同影響下，預(yù)計(jì)2013 年每股收益達(dá)0.69 元，同比增長(zhǎng)37%。由于2013 年和2014 年公司投產(chǎn)的新項(xiàng)目較少，2014年業(yè)績(jī)將小幅增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)每股收益將達(dá)到0.75 元，同比增長(zhǎng)9%。
    ■2015 年迎來(lái)再次高增長(zhǎng)：公司現(xiàn)有4 個(gè)擬建項(xiàng)目，分別為送京津唐電網(wǎng)的上都電廠四期、托克托電廠五期和蒙西特高壓項(xiàng)目魏家峁電廠、和林電廠，項(xiàng)目盈利能力突出，在2014－2015 年投產(chǎn)后，預(yù)計(jì)公司在2015－2016 年每股收益將達(dá)到1.16 元、1.48 元，同比增長(zhǎng)達(dá)到55%和28%。
    ■資產(chǎn)注入有望帶來(lái)驚喜：公司在北方電力的核心地位已經(jīng)完全確定，未來(lái)集團(tuán)的煤電相關(guān)資產(chǎn)將會(huì)逐步注入上市公司。北方電力參股的神華北電勝利和控股的蒙達(dá)發(fā)電盈利能力較強(qiáng)，若注入上市公司可增厚業(yè)績(jī)；除此之外，北方電力全資擁有的巴彥寶力格煤電一體化項(xiàng)目和神華北電勝利公司下屬的電廠都是錫盟-泰州特高壓直流項(xiàng)目的電源點(diǎn)，將是公司未來(lái)業(yè)績(jī)的潛在增長(zhǎng)點(diǎn)。
    ■投資建議：預(yù)計(jì)公司2013 年－2016 年每股收益分別為0.69、0.75、1.16 和1.48 元，復(fù)合年均增速達(dá)到31%，是電力公司中業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)最快的公司之一，看好公司的發(fā)展前景，2012 年－2014 年對(duì)應(yīng)PE 為15.0 倍、11.0 倍和10.1 倍，給予“買(mǎi)入-A”評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)10 元。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示：煤炭?jī)r(jià)格下降幅度低于預(yù)期；利用小時(shí)下降；魏家卯、和林電廠批復(fù)電價(jià)等；