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    前三季度每股收益0.35 元，略低于市場(chǎng)預(yù)期。由于公司年初完成定向增發(fā)收購(gòu)資產(chǎn)，因而對(duì)上年業(yè)績(jī)進(jìn)行了追溯調(diào)整。調(diào)整后，前三季度公司實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入82.8 億元，同比增長(zhǎng)25.7％，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額16.8 億元，同比增長(zhǎng)16.1％，歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)8.4 億元，同比增長(zhǎng)1.6%，折合每股收益為0.35 元，扣除非經(jīng)常性損益后折每股0.34 元，略低于市場(chǎng)預(yù)期。
    電量增加、電價(jià)上調(diào)、煤炭釋放，共同推動(dòng)收入增長(zhǎng)。前三季度，公司主營(yíng)收入實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，一方面是因?yàn)槿ツ晟隙既谕懂a(chǎn)，使得公司上網(wǎng)電量同比增長(zhǎng)9.1%，達(dá)到257.7 億千瓦時(shí)；另一方面，公司平均上網(wǎng)電價(jià)提升至0.291 元/千瓦時(shí)，增長(zhǎng)8.8%；再加上公司魏家峁煤礦上半年投產(chǎn)，新增收入4.71 億元，多因素共同推動(dòng)營(yíng)業(yè)收入較快增長(zhǎng)。
    利用小時(shí)向好，煤價(jià)持續(xù)回落。受經(jīng)濟(jì)放緩等因素影響，前三季度公司平均利用小時(shí)比上年同期減少377 小時(shí)，但第三季度同比增長(zhǎng)13 小時(shí)，趨勢(shì)向好，全年電量仍值得期待。同時(shí)，公司前三季度平均標(biāo)煤?jiǎn)蝺r(jià)343 元/噸，雖比去年有所上漲，但較上半年已下降10 元/噸，目前仍處于下降階段。
    季度毛利率明顯提升，盈利能力逐步增強(qiáng)。前三季度，公司毛利率為25.9%，同比提升1.9 個(gè)百分點(diǎn)，第三季度毛利率達(dá)28.2%，同比提升5.7 個(gè)百分點(diǎn)，主要是由于電價(jià)上調(diào)和毛利較高的魏家峁煤礦貢獻(xiàn)收入。另外，公司投資收益同比下降0.28 億元，財(cái)務(wù)費(fèi)用和所得稅同比增長(zhǎng)37.8%和46.3%，影響了公司業(yè)績(jī)，但隨著煤價(jià)回落，參股電廠盈利提升，以及銀行利率進(jìn)入降息通道，財(cái)務(wù)費(fèi)用降低，公司盈利仍將逐步增強(qiáng)。
    維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。我們調(diào)整公司2012～2014 年每股收益為0.50、0.70、0.81 元，對(duì)應(yīng)PE 為14、10、8 倍，公司“點(diǎn)對(duì)網(wǎng)”電廠優(yōu)勢(shì)明顯，煤價(jià)下跌后盈利能力持續(xù)增強(qiáng)，魏家峁煤礦也將繼續(xù)貢獻(xiàn)盈利，我們維持對(duì)公司的“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)，給予明年業(yè)績(jī)12-13 倍估值，目標(biāo)價(jià)8.4-9.1 元