>> 申銀萬國-內(nèi)蒙華電(600863)深度報告：逐步鞏固盈利能力，業(yè)績穩(wěn)步增長，重申‘增持’-121011
| 上傳日期： |
2012/10/11 |
大小： |
574KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
周小波 |
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兩條主線發(fā)展。依托內(nèi)蒙區(qū)域特點和資源優(yōu)勢，公司發(fā)展圍繞兩條主線：一是推進(jìn)‘點對網(wǎng)’電源項目建設(shè)；二是發(fā)展煤電聯(lián)營，未來幾年將公司打造成大容量火電和煤電一體化為主的綜合能源公司。
‘點對網(wǎng)’鞏固公司盈利優(yōu)勢。 1）受益于低煤價、高電價、高負(fù)荷，‘點對網(wǎng)’電廠盈利能力突出。2）公司‘點對網(wǎng)’權(quán)益裝機(jī)占比53%，凈利潤貢獻(xiàn)超過100%。3）后備項目以‘點對網(wǎng)’為主（裝機(jī)占比８４％），繼續(xù)鞏固公司競爭優(yōu)勢。
‘煤電聯(lián)營’助推公司轉(zhuǎn)型。１）收購魏家峁煤電聯(lián)項目是公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型重要拐點。２）大股東電力、煤炭及配套資源豐富，公司作為其唯一業(yè)務(wù)整合平臺，資產(chǎn)注入可期。12-13 年將陸續(xù)注入多個煤電項目，使公司煤電資源互補(bǔ)，中長期業(yè)績增厚作用明顯。
維持‘增持’評級?？春霉緲I(yè)績確定性的增長，預(yù)計2012-2014 年實現(xiàn)（歸屬母公司）凈利潤分別為12.29、15.20 和16.03 億元，對應(yīng)攤薄后EPS 分別為0.48 元、0.59 元和0.62 元。對應(yīng)當(dāng)前股價，12-14 年P(guān)E 水平分別為14.1、11.5 和10.9 倍。估值安全，關(guān)注火電資產(chǎn)在經(jīng)濟(jì)下行背景下較強(qiáng)的防御性所帶來的相對收益。維持‘增持’評級。
核心假定的風(fēng)險 需求超預(yù)期回升帶動煤價快速攀升；利用小時下降幅度超預(yù)期；電價下調(diào)。
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