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    上都電廠三期貢獻(xiàn)電量增長(zhǎng)。2012 年1-6 月，公司上網(wǎng)電量完成155.6 億千瓦時(shí)，同比增加6.42 億千瓦時(shí)，增加4.31%，其中： 蒙西電網(wǎng)各電廠受需求不足影響，上網(wǎng)電量減少7.36 億千瓦時(shí)，向華北直送的上都電廠由于三期兩臺(tái)66 萬千瓦發(fā)電機(jī)組全部投產(chǎn)，上網(wǎng)電量比上年增加了13.52 億千瓦時(shí)。公司平均發(fā)電利用小時(shí)為2291 小時(shí)，同比減少390 小時(shí)。完成供熱量 122.8 萬百萬千焦，同比減少了 41.08%。  煤價(jià)回落滯后，增收不增利。2012 年1-6 月公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入49.8 億元，同比增加了18.24%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)成本37.64 億元，同比增加了19%，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)4.78 億元，同比降低了21.76%。公司凈利潤(rùn)下降的主要原因仍是煤價(jià)同比上漲。上半年， 公司標(biāo)煤?jiǎn)蝺r(jià)實(shí)現(xiàn)353.33 元/噸，同比上漲28.89 元/噸。7、8 月公司入爐標(biāo)煤?jiǎn)蝺r(jià)下降到320-330 元/噸，煤價(jià)下跌對(duì)盈利能力的提升作用將在3 季報(bào)體現(xiàn)。  魏家峁煤礦值得期待。2012 年1-6 月公司魏家峁煤礦生產(chǎn)商品煤80 萬噸左右，實(shí)現(xiàn)銷售收入2.59 億元，毛利率高達(dá)42.2%，即使考慮下半年10%左右煤價(jià)下降，毛利率仍有35%，遠(yuǎn)高于公司發(fā)電業(yè)務(wù)毛利率水平，全年商品煤產(chǎn)量預(yù)計(jì)200 萬噸左右，明年達(dá)產(chǎn)， 預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)在5-6 億元左右，對(duì)公司盈利能力提升作用明顯。  評(píng)級(jí)：增持。由于燃料成本下降的滯后，以及資產(chǎn)注入后會(huì)計(jì)報(bào)表的追溯，上半年公司凈利潤(rùn)依然表現(xiàn)為下降，但我們預(yù)計(jì)3 季度公司盈利能力應(yīng)有明顯提升。目前公司估值水平優(yōu)勢(shì)明顯，低于行業(yè)平均水平，同時(shí)考慮魏家峁煤礦明年達(dá)產(chǎn)對(duì)利潤(rùn)的增厚，維持公司"增持"評(píng)級(jí)。