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    2012年，公司完成收購集團(tuán)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，加上電價(jià)提升、煤價(jià)回落，使得公司業(yè)績大幅增長。目前，公司電煤價(jià)格處于低位，發(fā)電量預(yù)期提升，煤炭產(chǎn)能有望翻番，后續(xù)項(xiàng)目充足，業(yè)績將持續(xù)提升，維持“強(qiáng)烈推薦”的投資評級，目標(biāo)價(jià)9.6 元。
    2012 年實(shí)現(xiàn)每股收益0.53 元，基本符合預(yù)期。公司2012 年完成非公開發(fā)行收購資產(chǎn)，對以前年度數(shù)據(jù)追溯調(diào)整后，公司實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入110.6 億元，同比增長25.3％；主營成本82.3 億元，同比增加20.5%；歸屬于上市公司股東的凈利潤12.96 億元，同比增長50.8％，折每股收益0.53 元，全面攤薄后每股收益0.50 元。公司利潤分配方案為，每10 股轉(zhuǎn)增5 股派現(xiàn)2.2 元。
    收購集團(tuán)資產(chǎn)，業(yè)績大幅提升。2012 年，公司業(yè)績實(shí)現(xiàn)大幅增長，主要原因是公司定向增發(fā)收購集團(tuán)聚達(dá)公司、魏家峁公司以及投資上都電廠三期，分別增加歸屬凈利潤2.0 億元、1.6 億元和5.0 億元；另一方面，公司受益上網(wǎng)電價(jià)調(diào)整以及發(fā)電量增加，增加銷售收入15.3 億元。同時(shí)，公司投資收益大幅提升26%，增加1.56 億元。
    煤價(jià)繼續(xù)下跌，電量逐漸恢復(fù)。2012 年，公司標(biāo)煤單價(jià)完成341 元/噸，比上年同期上升了1.75 元/噸，由于蒙西坑口地區(qū)煤炭價(jià)格下降時(shí)間晚于港口，目前公司電廠煤價(jià)已處于低位，將使得今年業(yè)績繼續(xù)提升。另外，公司2013年魏家峁煤礦有望達(dá)產(chǎn)至600 萬噸，較上年產(chǎn)量翻一番，公司發(fā)電利用小時(shí)預(yù)計(jì)達(dá)到5043 小時(shí)，也有提升，均將增厚公司業(yè)績。
    規(guī)?？焖贁U(kuò)張，成長空間巨大。截至2012 年底，公司權(quán)益裝機(jī)容量為791.84萬千瓦，可控裝機(jī)容量753.90 萬千瓦，同比增長20.8%，此外，公司還有魏家峁電廠（120 萬千瓦）、和林電廠（120 萬千瓦）以及大量風(fēng)電等項(xiàng)目儲備，作為大股東唯一的煤電平臺，大股東尚有2/3 電力資產(chǎn)、4000 多萬噸的煤炭規(guī)劃產(chǎn)能有注入預(yù)期，成長空間巨大。
    公司盈利能力強(qiáng)，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。暫不考慮股本增加，我們預(yù)計(jì)公司2013～2014 年每股收益為0.64、0.79 元，對應(yīng)PE 為11、9 倍，估值較低，由于公司區(qū)域優(yōu)勢明顯，”點(diǎn)對網(wǎng)”項(xiàng)目盈利能力強(qiáng)，未來成長突出，我們維持“強(qiáng)烈推薦”投資評級，給予今年業(yè)績15 倍PE，目標(biāo)價(jià)9.6 元。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：煤炭價(jià)格大幅反彈，用電增速低于預(yù)期，發(fā)電小時(shí)下降。