>> 廣發(fā)證券-特銳德(300001)鐵路電力市場齊頭并進,有望實現(xiàn)強勁復蘇-130410
| 上傳日期： |
2013/4/10 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
韓玲，王昊 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點：
鐵路產(chǎn)品市場需求回暖
之前公司產(chǎn)品銷售主要面向鐵路市場，其銷售占比一度接近60%，過去兩年中國鐵路市場行業(yè)總體需求急劇下滑，對公司業(yè)績造成較大影響。
隨著去年四季度鐵路建設投資的逐步恢復，相關設備制造企業(yè)訂單情況均出現(xiàn)明顯改善。今年一季度公司收入、凈利潤增速表現(xiàn)相對穩(wěn)健，兩者同比增速分別為43.49%和27.24%，但業(yè)績復蘇轉(zhuǎn)好的趨勢已開始顯現(xiàn)。
拓展電力市場成績顯著
公司從2011 年逐步實現(xiàn)了向電力系統(tǒng)拓展的發(fā)展戰(zhàn)略，2012 年度公司在電力市場的收入同比增長52%。全年公司新簽訂單金額約10 億元（含稅），其中電力市場訂單同比增長44%，占新增訂單總量的60%。我國電網(wǎng)建設的投資結(jié)構(gòu)調(diào)整也為配電設備企業(yè)提供了更大的發(fā)展機遇。2012 年雖然我國電網(wǎng)投資總量同比基本持平，但配電投資占明顯提升。
增資一拉得壯大規(guī)模和競爭實力
特銳德與一拉得產(chǎn)品類型相近，在市場覆蓋區(qū)域形成優(yōu)勢互補。在其未來發(fā)展保持穩(wěn)定的狀況下，根據(jù)股權(quán)比例每年將直接為公司帶來不低于1400 萬元的凈利潤，為公司的業(yè)績增長提供有力支撐。
盈利預測與投資評級
我們預計公司2013~2015 年實現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤分別為1.4 億、1.9 億和2.2 億元；三年的EPS 分別為0.70、0.93 和1.12 元，參考配電設備公司平均估值水平，公司的合理價值為16 元，“買入”評級。
風險提示
鐵路、電力等市場招標模式發(fā)生變化，如采用低價中標的評標策略將導致公司主要產(chǎn)品毛利率下降的風險。公司在電力、城市軌道交通市場的擴張導致研發(fā)、銷售費用增長，從而影響公司凈利潤率水平的風險。
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