>> 招商證券-華新水泥(600801)一季度出貨量超預(yù)期,二季度將量價同增-130410
| 上傳日期： |
2013/4/11 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
審慎推薦-A |
作者： |
王晶晶 |
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公司水泥業(yè)務(wù)主要立足于湖北等華中地區(qū)，未來延伸水泥產(chǎn)業(yè)鏈和環(huán)保業(yè)務(wù)。2012年收入為125.2億元，其中水泥及熟料收入占到89%，公司在湖北的收入占比50%。公司未來將進一步拓展水泥產(chǎn)業(yè)鏈，發(fā)展混凝土和骨料業(yè)務(wù)；并大力發(fā)展環(huán)保業(yè)務(wù)，利用水泥窯協(xié)同處置垃圾和污泥。 去年Q4以來的盈利改善來自于水泥價格上漲和成本下跌，預(yù)計今年還能持續(xù)。去年武漢水泥價格從年初一直下跌到9月份，此后觸底反彈，公司11月水泥出廠均價較9月份上漲20元/噸。去年年中開始煤炭價格走低，年底中南地區(qū)煤炭均價較年初下降了254元/噸，并且公司在能耗等方面加強了管控。下半年的平均噸成本下降到了186元（上半年為217元）。價格和成本兩者帶動噸盈利回升。我們預(yù)計成本端在今年上半年能維持去年下半年的情形。 今年一季度公司水泥出貨量超出預(yù)期，且噸毛利水平同比有所改善。我們預(yù)計公司一季度水泥銷量接近1000萬噸，同比增幅達到20%-30%。民用市場的需求拉動相對明顯。公司水泥價格3月底有所提升，同時煤價目前仍在低位，預(yù)計一季度噸毛利同比有所改善。 公司將充分享受華東華中景氣改善帶來的效益回升。1、2013公司主要產(chǎn)銷區(qū)域湖北今年僅1條2500t/d線投產(chǎn)，加上長江下游華東供需良好、上游西南區(qū)域改善，公司成本控制有成效，將享受效益回升；2、3月下旬產(chǎn)能已充分釋放，華東主要區(qū)域價格累計上漲50元/噸，沿江熟料價格達去年四季度高點，超出預(yù)期。我們認為主要是需求尤其是民用需求回升所致，而且這是在重點項目新開工和地產(chǎn)平穩(wěn)的前提下達到的。另外股權(quán)激勵的行權(quán)條件彰顯了管理層信心。 維持"審慎推薦-A"投資評級。預(yù)計2013-2015年公司EPS為1.04、1.32和1.61元，給予今年EPS17倍的估值，目標價17.7元，維持"審慎推薦-A"投資評級。風(fēng)險提示：重點工程啟動較慢，房產(chǎn)調(diào)控升級，產(chǎn)能釋放加快。
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