>> 招商證券-永泰能源(600157)成長卓著,價值凸顯-130410
| 上傳日期： |
2013/4/11 |
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| 383KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦-A |
作者： |
盧平，張順，王培培 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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技改礦投產(chǎn)+權(quán)益收購貢獻13 年業(yè)績。公司13 年技改礦井投產(chǎn)貢獻產(chǎn)量，同時，公司收購煤礦少數(shù)股權(quán)，權(quán)益產(chǎn)量大幅提升。預計2013-2015 年公司現(xiàn)有煤礦將貢獻產(chǎn)量1125 萬噸、1307 萬噸和1657 萬噸，分別同比增長33%、16%和27%；權(quán)益產(chǎn)量1024 萬噸、1198 萬噸和1443 萬噸，分別同比增長45%、33%和20%。
成長帶來雙重利好：公司成長帶來噸煤財務(wù)費用下降及噸煤盈利提升，預計12 年噸煤財務(wù)費用降至121 元/噸，帶動噸煤盈利較12 年提高18 元/噸，同時公司規(guī)模達到一定水平后有望通過低利率銀行綜合授信方式替代現(xiàn)有的高利率信托融資模式，從而從整體上降低公司財務(wù)費用。此外，此次母公司直接收購子公司下屬煤礦的少數(shù)股權(quán)，為解決母公司財務(wù)費用無法抵稅問題架設(shè)起了解決的橋梁。
13 年收購預期仍存：公司2013 年計劃收購產(chǎn)能1000 萬噸，現(xiàn)已收購216 萬噸，13 年仍有700 萬噸產(chǎn)能收購計劃有待完成。考慮公司資金規(guī)模和收購能力，預計2013 年公司有望通過收購部分權(quán)益的方式完成收購。
新能源為公司未來看點：公司積極進軍頁巖氣領(lǐng)域，目前已取得貴州鳳岡一區(qū)塊，同時仍有資源正在投標過程中。因此，頁巖氣作為新能源將成為公司未來的成長看點。
維持“強烈推薦-A”投資評級：公司2013-2014 年EPS 分別為0.75 元、0.9元和1.12 元，分別同比增長70%、20%和30%。13-15 年盈利復合增速23%，同時考慮到公司13 年仍然具有收購預期，給予目標價13 元。繼續(xù)維持“強烈推薦-A”的投資評級。
風險提示：焦煤價格下調(diào)風險，收購進展低于預期
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