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    核心觀點：
    公司12 年凈利潤同比增長207%，4 季度業(yè)績環(huán)比上漲124%
    公司12 年實現(xiàn)凈利潤9.9 億元，同比增長207%，折合每股收益0.56元。其中12 年第3 和4 季度 EPS 分別為0.11 元和0.25 元。不考慮投資收益，4 季度EPS0.15 元，環(huán)比增長33%。
    推算12 年噸煤凈利同比降41%，煤炭業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)每股收益0.39 元公司12 年原煤和洗精煤產(chǎn)量分別為846 萬噸和402 萬噸，同比分別增長227%和390%。12 年公司實現(xiàn)煤炭貿(mào)易量266 萬噸，同比增長1167%。
    按原煤口徑測算，公司12 年，噸煤收入為636 元，同比下滑8%，噸煤毛利為364 元，同比下滑20%；噸煤成本約為272 元，同比上漲15%。其中原料、人工、行政規(guī)費和制造費用同比分別上漲-15%、5.4%、47%和16%。
    預(yù)計12 年4 季度投資收益貢獻(xiàn)EPS0.10 元
    公司4 季度實現(xiàn)投資收益2.4 億元，扣除所得稅后稅后，折合每股收益0.10 元。主要來自三塊資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓：轉(zhuǎn)讓致富煤業(yè)49%股權(quán)獲得投資收益1.34億元；轉(zhuǎn)讓華瀛農(nóng)業(yè)100%股權(quán)獲得投資收益269 萬元；轉(zhuǎn)讓北京永星文化傳媒49%股權(quán)獲得投資收益0.96 億元。
    預(yù)計13-15 年業(yè)績分別為0.74 元、0.86 元、1.17 元預(yù)計公司13 年市盈率16 倍，略高于行業(yè)平均。但公司產(chǎn)量增較快、確定性高，規(guī)模效應(yīng)也將改善公司的噸煤盈利，維持買入評級。
    風(fēng)險提示
    煤礦生產(chǎn)的安全隱患。公司目前停牌籌備重大資產(chǎn)重組。停牌以來，可比焦煤上市公司的股價跌幅在20%左右；且公司3.7 億股限售股（占總股本21%）在3 月6 日解禁。我們預(yù)計，如果公司的重組方案，對13 年業(yè)績的增厚幅度低于20%；公司復(fù)牌后的股價可能會受到負(fù)面影響。