>> 華泰證券-永泰能源(600157)年報點評：業(yè)績增速遠(yuǎn)超行業(yè)平均-130315
| 上傳日期： |
2013/3/18 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
陳金仁 |
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投資要點：
2012 年銷售收入大幅增長。2012 年公司實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入77.04 億元，較上年同期20.48 億元相比增加276.17%，全年實現(xiàn)原煤產(chǎn)量846 萬噸、銷量852 萬噸，主營業(yè)務(wù)收入增加的主要原因是公司煤炭主業(yè)規(guī)模不斷擴(kuò)大。公司技改礦井投產(chǎn)以及靈石銀源、山西康偉集團(tuán)并表帶來產(chǎn)量增長。
2012 年實現(xiàn)每股收益0.56 元，業(yè)績超出市場預(yù)期。2012 年歸屬于母公司所有者的凈利潤9.8788 億元，較去年同期3.2231 億元增加206.50%，盈利增速遠(yuǎn)超行業(yè)平均（2012 行業(yè)增速預(yù)計平均下滑20.3%）。公司2012 年煤炭產(chǎn)、銷量較上年同期大幅增加導(dǎo)致公司凈利潤大幅增長。此外，公司四季度出售致富煤業(yè)49%的股權(quán)，實現(xiàn)投資收益13,383 萬元，貢獻(xiàn)每股收益0.076 元。
公司銷售毛利率出現(xiàn)下滑。2012 年公司銷售毛利率40.64%，與去年年報的59.3%相比下滑18.66 個百分點，下滑幅度為31.47%，主要是受到煤炭價格下跌影響。而公司投資收益的增加部分抵消了公司盈利能力的下滑。
公司期間費用率出現(xiàn)下降，公司經(jīng)營效率得到提升。2012 年公司三項費用（營業(yè)、管理、財務(wù)）率為21.17%，這與2011 年的33.74%相比下降37.26%。銷量提升降低了噸煤費用率。
公司2013 年產(chǎn)能增長有保障。2013 年康偉集團(tuán)及銀源煤焦有望增加產(chǎn)量200 萬噸，公司2013 年產(chǎn)量有望突破1000 萬噸。通過兼并收購，公司有望提前實現(xiàn)產(chǎn)量從860萬噸到 3000 萬噸的戰(zhàn)略。我們預(yù)測公司2013-15 年產(chǎn)量復(fù)合增速為26%，增速處于焦煤公司前列。
盈利預(yù)測與估值：我們預(yù)計公司2013、2014 和2015 年EPS 分別為0.68、0.86 和1.1 元，對應(yīng)2 月19 日的PE 分別為17.74、14.17 和11.08 倍。公司動態(tài)估值水平處于焦煤公司低端，公司未來具有較快增長前景，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：公司治理風(fēng)險、負(fù)債率較高風(fēng)險以及產(chǎn)能釋放不達(dá)預(yù)期風(fēng)險。
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