久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

    主要觀點(diǎn)  
    1、公司煤炭產(chǎn)量846 萬(wàn)噸，增長(zhǎng)221.7%，導(dǎo)致收入大幅增長(zhǎng)。公司收入增長(zhǎng)274.4%主要是因?yàn)楣久禾慨a(chǎn)量846 萬(wàn)噸，同比2011 年263 萬(wàn)噸增長(zhǎng)221.7%。公司噸煤均價(jià)從692 元下降至636 元，降幅8%，這導(dǎo)致公司煤炭生產(chǎn)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)195.6%，低于產(chǎn)量增速。此外公司貿(mào)易業(yè)務(wù)大幅增長(zhǎng)967.7%也是公司收入增長(zhǎng)的主要原因。  2、公司4 季度產(chǎn)量超預(yù)期導(dǎo)致業(yè)績(jī)環(huán)比大幅改善。公司2012 年產(chǎn)量846 萬(wàn)噸， 銷量852 萬(wàn)噸，大大超過(guò)此前市場(chǎng)760 萬(wàn)噸的預(yù)期。公司前三季度煤炭產(chǎn)量551 萬(wàn)噸， 對(duì)應(yīng)4 季度產(chǎn)量295 萬(wàn)噸，環(huán)比3 季度244 萬(wàn)噸增長(zhǎng)20.9%。此外4 季度價(jià)格相比3 季度提升30 元左右，這是導(dǎo)致公司4 季度業(yè)績(jī)環(huán)比3 季度大幅提升124%的主要原因。  3、經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流好于凈利潤(rùn)，體現(xiàn)經(jīng)營(yíng)質(zhì)量良好。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流量19.7 億，增長(zhǎng)高于9.88 億的凈利潤(rùn)，顯示公司經(jīng)營(yíng)質(zhì)量較好。公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入總計(jì)83.6 億，同比增長(zhǎng)390.5%，高于凈利潤(rùn)206.5%的增幅，顯示經(jīng)營(yíng)質(zhì)量較好。  4、成本增長(zhǎng)和產(chǎn)量增長(zhǎng)相當(dāng)，顯示成本控制較好。公司煤炭開(kāi)采業(yè)務(wù)成本增長(zhǎng)270.3%，和公司煤炭產(chǎn)量274.4%的增長(zhǎng)基本相當(dāng)，顯示公司噸煤成本基本沒(méi)有增長(zhǎng)，維持在270 元左右。分細(xì)項(xiàng)來(lái)看，行政規(guī)費(fèi)增長(zhǎng)最快，達(dá)到372.6%， 占總成本比例29.7%，行政規(guī)費(fèi)和政府給予的服務(wù)有關(guān)，我們認(rèn)為公司行政規(guī)費(fèi)增長(zhǎng)較多和公司增發(fā)以及和當(dāng)?shù)卣㈥P(guān)系花費(fèi)較多有關(guān)。  5、投資建議：公司2013 年山西各礦都可以投產(chǎn)，產(chǎn)量預(yù)計(jì)1080 萬(wàn)噸，增長(zhǎng)28%；2014 年依靠近期增發(fā)礦可以實(shí)現(xiàn)30%以上增長(zhǎng)；2015 年億華礦業(yè)投產(chǎn)， 公司成長(zhǎng)性依然較好。預(yù)計(jì)公司2013-2014 年EPS 分別為0.76、1.09 元，對(duì)應(yīng)PE15、11 倍，依然維持"強(qiáng)烈推薦"評(píng)級(jí)，建議在3 月底解禁壓力消除后買入。