>> 招商證券-永泰能源(600157)內(nèi)生成長持續(xù),外延擴張積極-130310
| 上傳日期： |
2013/3/11 |
大小： |
257KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦-A |
作者： |
盧平，張順，王培培 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司 12 年實現(xiàn)歸屬凈利9.9 億元，EPS 0.56 元，同比增長207%。預(yù)計13-15年公司EPS 分別為0.72 元、0.87 元和1.07 元，分別同比增長29%、21%和23%，考慮此次資源注入對業(yè)績的增厚及未來的資產(chǎn)收購預(yù)期，目標(biāo)股價18 元。繼續(xù)維持 “強烈推薦-A”的投資評級。
歸屬凈利潤 9.9 億元，同比增長207%。公司2012 年營業(yè)收入77.2 億元，同比增長274%，歸屬凈利潤9.9 億元，同比增長207%，每股收益 0.56 元，扣除非經(jīng)常損益后，每股收益0.42 元。公司擬每10 股發(fā)放3 元（含稅）現(xiàn)金股利。
12 年產(chǎn)銷量大幅提升，預(yù)計13 年公司內(nèi)生產(chǎn)量增速23%。公司2012 年煤炭產(chǎn)量846 萬噸，同比增長221%，其中華瀛山西產(chǎn)量650 萬噸，銀源煤焦化公司產(chǎn)量50 萬噸，康偉煤業(yè)產(chǎn)量146 萬噸；公司銷量699 萬噸，其中精煤銷量406萬噸，原煤直銷293 萬噸。不考慮資源收購，預(yù)計2013 年產(chǎn)量1045 萬噸，同比增長23%其中，華瀛山西產(chǎn)量650 萬噸，銀源煤焦化公司有望達產(chǎn)實現(xiàn)產(chǎn)量195 萬噸，康偉煤業(yè)產(chǎn)量200 萬噸。
煤價下跌成本上升，12 年毛利大幅下降。公司2012 年綜合煤價770 元/噸（銷量口徑），同比下降9%（11 年綜合煤價846 元/噸）；噸煤成本330 元/噸，同比增長14%（11 年噸煤成本289 元/噸），公司成本上升主要來自行政性成本及新礦井未達產(chǎn)導(dǎo)致的噸煤成本上升。公司12 年毛利率57%,同比下降12.3%。
產(chǎn)銷量提升促進噸煤財務(wù)費用逐年下降。公司2012 年財務(wù)費用11.8 億元，其中，四季度財務(wù)費用3.8 億元（推測與公司四季度債券發(fā)行完成尚未來得及歸還信托貸款導(dǎo)致負債及財務(wù)費用重疊有關(guān)），12 年噸煤財務(wù)費用169 元/噸（銷量口徑測算）。公司13 年計劃發(fā)行債券38 億元用以補充其流動資金及替換高利率負債，預(yù)計13 年財務(wù)費用小幅上漲至12.5 億元，但受益于產(chǎn)銷量提升，預(yù)計噸煤財務(wù)費用有望降至146 元/噸，較12 年下降23 元/噸。
2013 年計劃實現(xiàn)凈利潤12 億元，未來仍有收購預(yù)期。公司計劃2013 年實現(xiàn)營業(yè)收入80 億元，凈利潤12 億元，原煤產(chǎn)量達到1000 萬噸，洗精煤360 萬噸，煤炭貿(mào)易250 萬噸。公司自上市以來一直積極進行資源收購活動以實現(xiàn)煤炭3000 萬噸產(chǎn)能目標(biāo)，因此，公司未來仍有收購預(yù)期。
維持“強烈推薦-A”投資評級：我們預(yù)計2013-2015 年公司EPS 分別為0.72元、0.87 元和1.07 元，分別同比增長29%、21%和23%，考慮此次資源注入對業(yè)績的增厚及未來的資產(chǎn)收購預(yù)期，目標(biāo)股價18 元。繼續(xù)維持 “強烈推薦-A”的投資評級。
風(fēng)險提示：焦煤價格下跌風(fēng)險。
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