>> 宏源證券-永泰能源(600157)公司深度報告：順?biāo)兄?長風(fēng)破浪會有時-130205
| 上傳日期： |
2013/2/8 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王京樂 |
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投資要點(diǎn)：
優(yōu)質(zhì)焦煤產(chǎn)能處于釋放期，借助下游景氣回升煤價反彈
債務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，融資成本下行助力大業(yè)終成
頁巖氣中標(biāo)彰顯實(shí)力，業(yè)績高增長、收購預(yù)期對沖解禁影響報告摘要：
憑借主業(yè)高成長性依然傲視群雄。2013 年公司旗下“華瀛山西”礦井實(shí)現(xiàn)滿產(chǎn)，康偉集團(tuán)、銀源煤焦公司全年并表，預(yù)計未來3 年煤炭產(chǎn)量為750 萬噸、1040 萬噸和1200 萬噸，年復(fù)合增速達(dá)到55%。同時，焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈景氣度處于上升期，節(jié)后進(jìn)一步走強(qiáng)的概率較大，去年4 季度開始公司均價環(huán)比顯著回升，商品煤結(jié)構(gòu)優(yōu)化也成為驅(qū)動引擎，在強(qiáng)化成本控制力下，公司主業(yè)盈利能力不斷改善。
融資成本下行助力大業(yè)終成。截止到2012 年末，公司產(chǎn)能達(dá)到1680萬噸，中長期目標(biāo)兌現(xiàn)已快于預(yù)期，并且在山西、陜西及新疆三個基地的產(chǎn)能已完成目標(biāo)的96%、50%和15%。然而，公司始終對資金較為渴求，財務(wù)費(fèi)用率高達(dá)15%以上，近期公司取消H 股融資計劃，加大債務(wù)融資力度，利率成本下降意味著財務(wù)費(fèi)用有較大改善空間。
收購少數(shù)權(quán)益有空間，或增厚業(yè)績。公司旗下的集廣、柏溝、康偉集團(tuán)及銀源煤焦等權(quán)益尚不足100%，假設(shè)現(xiàn)金收購，預(yù)計可增厚公司EPS0.05 元、0.11 元和0.1 元，若兌現(xiàn)，今年業(yè)績還可看高一線。
1 季報高增長、收購預(yù)期對沖解禁影響。3 月6 日去年參與增發(fā)的機(jī)構(gòu)將有近1.85 億股解禁流通，我們認(rèn)為實(shí)際解禁壓力可能會小于預(yù)期。由于去年1 季度業(yè)績基數(shù)偏低，預(yù)計今年1 季度業(yè)績增速將在150%以上，對應(yīng)單季EPS 超過0.2 元。
維持“買入”評級。向上修正3 年EPS 為0.56 元、0.8 元及1.03 元，目前估值水平仍有一定優(yōu)勢，6 個月目標(biāo)價上調(diào)至16 元。
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