>> 中信建投-永泰能源(600157)量價齊升確保高增長,收購預期提升估值空間,板塊最佳標的-130218
| 上傳日期： |
2013/2/19 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
李俊松 |
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產(chǎn)量持續(xù)釋放，增長路徑明確 公司2012年煤炭產(chǎn)量預計為750萬噸，全年精煤產(chǎn)量約350萬噸。四季度并表的銀源3礦單季產(chǎn)量50萬噸，其他礦產(chǎn)量約150萬噸，環(huán)比三季度244萬噸大幅減少。2013年公司煤炭增量主要來自銀源3礦、康偉3礦貢獻全年業(yè)績，以及集廣和柏溝技改后放量。
預計2013年公司煤炭產(chǎn)量達到1005萬噸。2014年和2015年公司仍確保年年都有煤炭增量，主要來源于森達源、陜西億華和新疆雙安的投產(chǎn)、達產(chǎn)，預計公司2014、2015年煤炭產(chǎn)量分別可達1235、1535萬噸。此外，公司澳洲、新疆礦將確保公司十三五期間繼續(xù)保持高增長，提前實現(xiàn)3000萬噸產(chǎn)能目標。
煤價連續(xù)上漲，純現(xiàn)貨銷售帶來業(yè)績提升 2012年四季度焦煤價格開始小幅回升，當季每個月份公司煤價都有約30元/噸左右的漲幅。此外，公司1月上調煤價30元/噸左右，目前公司精煤價格1100元/噸不含稅。公司煤炭基本都采取現(xiàn)貨銷售的方式，使公司在煤價上漲時期可以充分受益。 向多元化綜合能源企業(yè)進軍 公司還大力發(fā)展貿易、電力等板塊，積極開拓新能源領域，進軍頁巖氣行業(yè)，向多元化的綜合能源企業(yè)進軍，為公司長期轉型提供方向。公司通過貿易業(yè)務提前控制市場份額，為未來的產(chǎn)能釋放搭建銷售平臺。電力方面，長期來看為公司煤炭綜合利用提供保障，為新疆、陜西等地煤炭產(chǎn)能持續(xù)增加提供了客戶保障。 優(yōu)化負債結構、稅收調整，改善盈利
公司目前財務費用率較高，主要是信托融資高利率，公司整體融資利率平均在10%左右。公司先后發(fā)行了2012年第一、第二期公司債。一期募集資金16億元，利率5.68%，二期募集9億元，利率5.45%。2013年公司仍將會通過發(fā)行公司債降低財務成本。若公司整體融資利率降至6%左右，按公司目前110億有息負債年利息11億左右水平測算，累計可以節(jié)約4個多億財務費用。
收購預期支撐估值提升，上調13年業(yè)績和目標價至0.79/ 17元 公司擴張步伐雖然激進，但我們認為隨著經(jīng)濟復蘇，公司有望享受高杠桿和積極進取帶來的業(yè)績高彈性。此外，公司仍存在潛在的收購預期，包括對體外資產(chǎn)收購或對現(xiàn)有資產(chǎn)少數(shù)股權收購，這將有望提升公司的估值水平。我們上調公司2013年業(yè)績至0.79元（原0.7元），給予公司高于行業(yè)平均的22PE，上調公司目標價至17元（原14元），維持買入評級，建議長期持有。
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