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    業(yè)績(jī)靚麗
    12 年歸屬于母公司凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)207%至9.9 億元。煤炭產(chǎn)量增長(zhǎng)222%至846 萬(wàn)噸。煤炭業(yè)務(wù)受行業(yè)景氣度銳減影響，毛利率由66%下降至57%，但下降幅度在行業(yè)中表現(xiàn)尚可，而且絕對(duì)值仍非常高。公司是典型的高成長(zhǎng)性公司，預(yù)計(jì)13-15 年煤炭產(chǎn)量增速28%、20%、20%。此外，公司看點(diǎn)較多，產(chǎn)量增長(zhǎng)、資產(chǎn)注入、純焦煤股、煤電氣一體發(fā)展、經(jīng)營(yíng)效率提高、高分紅率等。盡管公司激進(jìn)發(fā)展，但近年公司的業(yè)績(jī)歷史釋放記錄較好，且未來仍有融資需求，有助于提升估值。我們看好公司的發(fā)展，將目標(biāo)價(jià)由11.50 元提升至14.70 元。維持公司買入的評(píng)級(jí)。
    支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
    公司近年業(yè)績(jī)的歷史釋放記錄較好，且未來仍有融資需求，有助于提升估值。
    主營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)274%至77 億元。歸屬于母公司凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)207%至9.9 億元。煤炭產(chǎn)量增長(zhǎng)222%至846 萬(wàn)噸。
    盡管煤炭業(yè)務(wù)毛利率受行業(yè)景氣度下滑影響由66%下降至57%，但利潤(rùn)率的下降幅度在行業(yè)中表現(xiàn)尚可，而且絕對(duì)值仍非常高，有較好抗風(fēng)險(xiǎn)能力。
    預(yù)計(jì)公司13-15 年原煤產(chǎn)量增長(zhǎng)28%、20%、20%至1,085 萬(wàn)噸、1,305 萬(wàn)噸和1,565 萬(wàn)噸，屬于高增長(zhǎng)的煤炭公司。
    由于 1,680 萬(wàn)噸產(chǎn)能已經(jīng)形成，預(yù)計(jì)13 年產(chǎn)量1,085 萬(wàn)噸確定性較好。
    預(yù)計(jì)公司12-15 年煤炭產(chǎn)量將達(dá)到1,085 萬(wàn)噸、1,305 萬(wàn)噸和1,565 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)28%、20%和20%，增速較高。公司計(jì)劃2020 年煤炭產(chǎn)能3,000萬(wàn)噸，比目前產(chǎn)量翻近3 倍，形成“主打山西、接續(xù)陜蒙、后備新疆”的格局。
    公司是純焦煤股，充分受益于焦煤價(jià)格看漲預(yù)期。
    12 年每10 股分紅3 元，派息率高達(dá)54%。
    評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
    煤價(jià)下跌估值
    我們給予公司高于行業(yè)平均25%的估值溢價(jià)，基于21 倍13 年目標(biāo)市盈率，我們將公司目標(biāo)價(jià)由11.50 元提升至14.70 元，維持買入評(píng)級(jí)。