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    公司發(fā)布公告：擬向大股東及其他機構(gòu)發(fā)行股份分別融資10億和不超50億元，10億資金用于補充流通資金，其余資金用于收購公司下屬煤礦的小股東權(quán)益，分別是天星集廣煤業(yè)49%股權(quán)、天星柏溝煤業(yè)49%股權(quán)、新安發(fā)煤業(yè)49%股權(quán)、華強煤業(yè)49%股權(quán)、興慶煤業(yè)44%股權(quán)以及康偉森達源煤業(yè)49%的權(quán)益。
    我們的看法：
    融資有利于改善公司財務(wù)結(jié)構(gòu)
    經(jīng)過前幾年超常規(guī)擴張，公司財務(wù)負擔越來越重 ，12 年公司財務(wù)成本將近12 億元，達到營業(yè)收入的15%以上，按公司煤炭銷量計算，噸煤承擔財務(wù)費用達到138 元。
    在所有煤炭上市公司中資產(chǎn)負債率高居前列，從流動比率及速動比率等指標看償債能力也處于較低水平。盡管12 公司發(fā)行了25 億元公司債，優(yōu)化了債務(wù)結(jié)構(gòu)，但財務(wù)成本依然較高，本次補充10 億元流動資金一定程度上緩解了公司資金壓力。
    煤礦股權(quán)收購價款合理
    本次收購后，天星集廣煤業(yè)、柏溝煤業(yè)、新安發(fā)煤業(yè)及華強煤業(yè)成為公司全資子公司，興慶煤業(yè)股權(quán)提高到95%，森達源實際持股也將由33.15%變?yōu)?2.15%。當前華北、華東地區(qū)幾百萬噸產(chǎn)能的煤礦噸產(chǎn)能投資多在千元以上，煤礦礦業(yè)權(quán)價格近年也不斷上漲。50 億元的收購價款對應(yīng)216 萬噸權(quán)益產(chǎn)能、1.7 億噸保有儲量的在產(chǎn)優(yōu)質(zhì)煉焦煤煤礦較為合理，考慮到目標礦較高的噸煤凈利，收購價格較為合算。
    收購后公司將充分享受標的礦產(chǎn)能釋放，增厚業(yè)績
    公司此次收購的標的煤礦多為技改煤礦，12 年下半年到13 年上半年都會陸續(xù)達產(chǎn)，當前收購能充分享受達產(chǎn)帶來的產(chǎn)能釋放。
    我們測算，假若成功收購并按13 年全年計算，則公司13-14 年歸屬母公司股東凈利潤將分別達到17.4 億元和24.7 億元，較此前的12.4 億元和18.2 億元分別增加4.7億元和6.5 億元。
    此前20 日公司均價為12.14 元，若按此價格作為增發(fā)價融資60 億元，則公司將增發(fā)4.94 億股，照此測算，此次收購后13-14 年公司攤薄后eps 分別為0.77 元和1.09元，較之前業(yè)績有所增厚。
    盈利預(yù)測及投資建議
    收購正式方案出來之前，我們維持之前公司盈利預(yù)測，預(yù)計2013—2015 年EPS 分別為0.72 元、1.03 元和1.22 元，對應(yīng)PE 分別為17、12 和10 倍，考慮到公司潛在的收購以及優(yōu)異的成長性、資源優(yōu)勢、業(yè)績彈性，繼續(xù)給予“強烈推薦”評級。
    風險提示 下游鋼鐵行業(yè)景氣下滑的風險；公司煤炭投產(chǎn)進度低于預(yù)期的風險。