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主業(yè)平穩(wěn)，新興產業(yè)露崢嶸
    ■主業(yè)平穩(wěn)增長：2012 年公司在主營收入下降10.97%的背景下，實現了扣除非經常性損益后的凈利潤增長7.6%，凈利潤為6098 萬元，每股收益0.27 元。公司是國內最大的OEM 和ODM 女裝制造商之一。
    形成了具有三友特色的差別化競爭優(yōu)勢，產品主要供應丸紅和優(yōu)衣庫等知名企業(yè)。毛利率從2011 年的17.12%提高到20.02%。在主業(yè)平穩(wěn)的同時，公司積極布局新興產業(yè)，力求實現多元化。
    ■廢舊輪胎熱解進展情況：一期的四條生產線按計劃、分階段進行了試生產，累計生產炭黑570 余噸，工業(yè)燃料油500 余噸。試生產期間，通過不斷增加投料量和延長生產線的連續(xù)運行時間（按照計劃，生產線最長連續(xù)運行時間為16 天）等對生產線設備進行充分的檢驗，表明生產線的運行穩(wěn)定、可靠，基本達到了預期的要求。2012 年10 月份通過了消防驗收。產品試銷售方面，工業(yè)燃料油的市場銷售良好；根據炭黑產品的市場反饋情況，通過與上海金匙的溝通、協(xié)商，由上海金匙免費提供專家指導和炭黑改性的相關設備，對生產線炭黑處理的后道部分進行技術改造、升級。目前，該項技術改造、升級工作正在進行中。
    ■北斗授時值得期待：北斗公司繼續(xù)加強北斗/GPS 雙模授時站間同步設備的市場化推進工作，并著手與多個相關部門就應用方面進行了多項申報。例如，重點跟蹤與南京大學聯合申報的“長江及京杭運河航運智能化管理（船聯網）”等項目的進展情況。但是，市場的開拓比較緩慢，必須依靠國家相關支持政策的出臺。
    ■投資建議：我們預計公司2013 年-2015 年的收入增速分別為20%、29%、22%，凈利潤增速分別為28%、30%、27%，看好公司在新興產業(yè)的發(fā)展前景；維持買入-A 的投資評級，6 個月目標價為8.80元，相當于2013 年25 倍的動態(tài)市盈率。