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    報告導讀
    奧康運營穩(wěn)健，綜合優(yōu)勢明顯，業(yè)績成長有保障。
    投資要點
    奧康是國內(nèi)男鞋市占率最高的公司。
    公司產(chǎn)品包括男鞋、女鞋和皮具，男鞋收入占比在50%以上。2012Q3，公司營收和凈利分別為達24.57 億和3.67 億，自2008-2011，營收的CAGR 增速為39.8%，凈利的CAGR 增速為119.4%，當前渠道總數(shù)超過5000 家。
    公司擁有品牌、渠道、供應鏈的綜合優(yōu)勢。
    其一是多品牌運營，旗下有奧康、康龍、紅火鳥、美麗佳人、萬利威德等品牌；其二是當前加盟渠道占比90%，現(xiàn)在已向直營化轉(zhuǎn)型；其三是管理層特別注重創(chuàng)新的多元化營銷；其四是供應鏈一體化，保留40%的自產(chǎn)比例。
    增長空間：行業(yè)年均增長12%、公司對外擴張和對內(nèi)升級并舉。
    公司目標群體是25-54 歲的人群，未來3 年該群體人數(shù)年均增長近2%，人均鞋類消費額年均增長9.5%; 外延擴張體現(xiàn)在：新增康龍、紅火鳥的渠道、強化拓展北方空白市場；內(nèi)生增長體現(xiàn)在：提升直營店鋪占比、加快小店升大店進程、加快產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級（品類、檔次）；同時，公司新開辟網(wǎng)絡渠道進行營銷。
    驅(qū)動因素：
    店鋪數(shù)量年增500-700 家，增速9-12%；單店店效年均增長2-4%；電商業(yè)務保持50-100%的增長。
    與市場不同的觀點：
    奧康定位中檔市場，量增的意義更大于價增，城鎮(zhèn)化進程提供了擴張的空間。
    風險提示：直營店和網(wǎng)上新品牌投入過高；將經(jīng)銷商直營化過程出現(xiàn)失誤盈利預測及估值
    公司綜合優(yōu)勢較大，我們堅定地看好公司未來發(fā)展。預期12 年扣非后凈利增速為36.8%，公司12-14 年EPS 分別為1.4 元、1.57 元和1.9 元，增速為22.6%、12.4%和18.2%。當前估值僅10 倍多，投資價值明顯，首次給予“增持”評級。