>> 廣發(fā)證券-煤氣化(000968)1季度繼續(xù)虧損,受累煤價低位及人員負擔-130415
| 上傳日期： |
2013/4/15 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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持有 |
作者： |
沈濤，安鵬 |
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此報告為加密報告 |
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核心觀點：
事件概述
公司預計其13 年1 季度虧損6000-9000 萬元，同比回落252%-328%，環(huán)比增長49%-73%，折合每股虧損約為0.11 元至0.17 元。
1 季度業(yè)績環(huán)比改善49%-73%，仍為虧損
我們預計公司1 季度業(yè)績環(huán)比改善，主要源自煤價上漲。根據(jù)煤炭資源網(wǎng)相關(guān)數(shù)據(jù)，目前公司所在地區(qū)古交8 號焦煤和2 號焦煤坑口價，1 季度環(huán)比上漲6.4%和5.5%(同比降13%和17%)。即便如此，我們預計公司下屬四個在產(chǎn)煤礦中，目前僅離石礦盈利。爐峪口和嘉樂泉為焦煤礦，但老礦人多成本高，且開采下組煤后煤質(zhì)下降；東河為1/3 焦煤，煤種一般。
公司焦化廠減值準備尚未計提，員工后續(xù)負擔較重
公司焦化廠關(guān)閉后，仍將負擔焦化廠員工（約4000 人，人均約6 萬元/年）的工資支出，預計相關(guān)稅后支出在2.5 億元左右，折合EPS 約為0.49元。此外，公司12 年并未對兩個焦化廠計提減值損失，我們認為主要由于政府相關(guān)補償政策尚未明確，導致公司無法對焦化廠進行資產(chǎn)評估。
公司13-14 年進入產(chǎn)量釋放期
公司12 年原煤產(chǎn)量383 萬噸，預計13-14 年723 萬噸、1023 萬噸，增量來自：龍泉礦（51%權(quán)益，500 萬噸產(chǎn)能，煉焦配煤），預計13 年下半年投產(chǎn)，14 年達產(chǎn)；華勝\華苑兩礦（均為70%權(quán)益，90 萬噸產(chǎn)能，焦煤），均于2012 年底進入聯(lián)合試運轉(zhuǎn)，13 年達產(chǎn)。
預計13-15 年業(yè)績分別為0.37 元/股、0.58 元/股、0.61 元/股隨著公司新建礦釋放產(chǎn)量，我們預計其盈利能力將逐漸提升，且存在晉煤集團的注入預期（估計可能性較小，但無法排除）；但考慮到估值的因素，我們維持持有評級。
風險提示：煤礦生產(chǎn)的安全隱患，13 年有計提減值損失的風險
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