>> 海通證券-星輝車模(300043)上市公司季報點評：業(yè)務保持良好增長-130415
| 上傳日期： |
2013/4/15 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入（上調(diào)） |
作者： |
徐琳 |
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此報告為加密報告 |
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星輝車模一季報概述
2013年1季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入4.71億元，比上年同期增長348.66%；利潤總額0.23億元，同比增長26.04%；歸屬于上市公司股東的凈利潤0.20億元，同比增長21.49%；稀釋后每股收益0.12元。
點評：
業(yè)務保持良好增長。2013年1季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入47142.19萬元，同比增速348.66%，收入增幅較大主要由于將星輝材料納入合并報表范圍。分業(yè)務來看，2013年1季度，車模業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入10874.39萬元，嬰童業(yè)務及其它玩具業(yè)務1586.34萬元，原材料業(yè)務34604.18萬元。其中，原有的嬰童業(yè)務及其他玩具業(yè)務收入同比增速為18.59%，保持良好增長，新增的原材料業(yè)務成為收入的主要構(gòu)成部分。
二季度盈利水平環(huán)比有望提升。1季度公司綜合毛利率11.13%，較上年同期下降22.48個百分點，較去年四季度下降6.78個百分點。
分業(yè)務來看，車模業(yè)務毛利率為34.94%，較上年同期上升0.49%；嬰童業(yè)務及其它玩具業(yè)務毛利率為30.06%，較上年同期上升1.93%；原材料業(yè)務毛利率為2.67%。由于春節(jié)下游工廠休息需求減少等季節(jié)性因素影響，新增低盈利水平的原材料業(yè)務毛利率較公司原有業(yè)務差距進一步加大，進而拉低了整體毛利率。我們認為，業(yè)務構(gòu)成中車模產(chǎn)品的利潤貢獻較大，且盈利水平有仍在提升，加上原材料業(yè)務逐漸從季節(jié)性影響中恢復，二季度盈利水平環(huán)比有望提升。
深化多品類產(chǎn)品運作的戰(zhàn)略布局。公司積極推動車模業(yè)務、嬰童用品業(yè)務、原材料業(yè)務的戰(zhàn)略布局，由單純的車模產(chǎn)品提供商向多品類嬰童用品提供商延伸。持續(xù)開發(fā)各類動態(tài)車模、靜態(tài)車模、嬰童車模、嬰童自行車、兒童汽車安全座椅等產(chǎn)品。第一季度，公司共推出了8款車模及嬰童用品新產(chǎn)品，完成產(chǎn)品改良達57款。
嬰童業(yè)務是主要的業(yè)績增長點。公司福建嬰童車模制造基地項目已于2012年5月投產(chǎn)，隨著新增年產(chǎn)嬰童電動用車56萬臺套、嬰童學步車38萬臺套的產(chǎn)能逐步釋放，嬰童業(yè)務成為公司主要的業(yè)績增長點。由于消費升級或生活方式改變所帶來的新興消費需求將推動相關(guān)產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，尤其是工資倍增計劃及城鎮(zhèn)化建設的推進必將帶動大眾消費品的快速發(fā)展，成為推動玩具和嬰童產(chǎn)品釋放市場需求的持續(xù)動力，公司嬰童用品業(yè)務也將受益于行業(yè)的發(fā)展迅速提升。
加強營銷架構(gòu)的構(gòu)建。公司國內(nèi)市場的分銷渠道從一、二線城市逐步推廣到三、四線城市，進一步覆蓋各層級的零售終端，提升市場占有率；在繼續(xù)保持對大型百貨公司和大賣場等終端渠道深入拓展的同時，還積極推動加油站渠道、電商渠道的渠道開拓工作。
海外傳統(tǒng)市場如歐洲、亞洲維持穩(wěn)定增長的發(fā)展勢頭，新興國家市場的開發(fā)以及消費大國的市場開發(fā)也逐步按計劃推進。
盈利預測與投資建議。公司基本面未有明顯變化，我們維持之前的盈利預測，2013、2014年每股收益分別為0.89元，1.18元。我們看好公司嬰童用品業(yè)務發(fā)展及整體未來的成長性，建議長期持有，維持目標價22元，對應2013年估值25X，由于目標價相對現(xiàn)有股價空間超過30%，調(diào)高評級至"買入"。
風險提示。（1）原材料價格波動的風險；（2）新業(yè)務拓展風險。
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