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Q113收入略低于我們預(yù)期
    2013年一季度，富安娜收入同比+8.6%，略低于我們預(yù)期；凈利潤同比+14.2%，符合我們預(yù)期。我們認(rèn)為，收入不達(dá)預(yù)期的主要原因在于終端銷售持續(xù)低迷以及大促效果較為平淡。
    預(yù)計(jì)13秋冬訂單增速將放緩
    由于終端銷售持續(xù)低迷，我們預(yù)計(jì)13秋冬訂單增速較13春夏訂單出現(xiàn)放緩是大概率事件。我們認(rèn)為，富安娜受益于直營占比較高，在行業(yè)景氣下行期受到的負(fù)面沖擊或?qū)⑿∮诩用苏急容^高的公司。
    行業(yè)估值中樞不斷下移
    2013年初至今，服裝家紡行業(yè)P/E從14x下移至10x，我們認(rèn)為這是源于：1）終端銷售持續(xù)低迷；2）預(yù)計(jì)一季報(bào)業(yè)績低于預(yù)期；3）預(yù)計(jì)男裝13秋冬訂單同比下滑，低于預(yù)期。我們預(yù)計(jì)，如果Q213終端銷售仍未見好轉(zhuǎn)、家紡13秋冬訂單低于預(yù)期，則家紡行業(yè)P/E仍存在下行風(fēng)險(xiǎn)。