>> 中信證券-航天電器(002025)2012年年報點(diǎn)評-130418
| 上傳日期： |
2013/4/18 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
高嵩，薛小波 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點(diǎn)
公司 2012 年實(shí)現(xiàn)EPS0.47 元，略高于業(yè)績快報，符合我們此前的預(yù)期。
公司2012 年?duì)I業(yè)收入10.9 億元（同比+27.2%），實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤1.54 億元（+12.7%）。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化、人力成本的上升以及研發(fā)費(fèi)用的較快增長導(dǎo)致公司利潤增速低于收入增速。軍品訂單增長較快，預(yù)計2013 年公司毛利率有望回升，驅(qū)動盈利較快增長。
軍費(fèi)增長和軍品進(jìn)口替代延續(xù)，公司軍品增長穩(wěn)健，預(yù)計仍將維持較高比例。我們估計公司軍品占比接近70%‐80%，考慮到“十二五”期間國防預(yù)算有望維持近兩年平均增長水平，以及高端連接器領(lǐng)域進(jìn)口替代過程的延續(xù)，預(yù)計公司軍用連接器等產(chǎn)品將維持較快增長，未來3 年復(fù)合增長率有望達(dá)到25%‐30%。
民用連接器和油田設(shè)備可能成為未來的增長點(diǎn)。子公司蘇州華旃主要從事民用連接器業(yè)務(wù)，在通訊、工業(yè)控制、汽車和醫(yī)療等民用領(lǐng)域進(jìn)行市場開拓并取得進(jìn)展，未來有望進(jìn)一步拓展市場空間；此外昆山林泉的永磁抽油機(jī)技術(shù)可能逐步得到石油公司認(rèn)可，若在部分油田推廣使用則有望顯著提升公司民品業(yè)務(wù)的業(yè)績。
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