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     公司年報(bào)披露，2012 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入202.98 億元，同比增長(zhǎng)22.25%（Q4 單季實(shí)現(xiàn)57.16 億元，同比增長(zhǎng)81.4%）；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)9.68 億元，同比增長(zhǎng)13.2%（Q4 單季實(shí)現(xiàn)4.73 億元，同比增長(zhǎng)203.84%）；實(shí)現(xiàn)EPS0.673 元，超出我們此前預(yù)期的0.46 元。公司業(yè)績(jī)超預(yù)期主要是由于Q4 業(yè)績(jī)同比增速遠(yuǎn)超前三季，其中收入增速較快主要受黃金飾品板塊外延擴(kuò)張?zhí)崴儆绊?；歸屬凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)除了受收入規(guī)模擴(kuò)大的影響，還受益于招金礦業(yè)以及武漢中北房產(chǎn)所貢獻(xiàn)投資收益的大幅增加。公司2012 年分紅計(jì)劃為每10 股派息2.03 元。  
    黃金飾品板塊外延擴(kuò)張?zhí)崴伲S金子公司凈利潤(rùn)下滑。2012 年黃金飾品板塊凈增門店212 家至1658 家（下半年外延擴(kuò)張有所提速，凈增門店125 家），其中老廟新增直營(yíng)店15 家、加盟店/柜175 家；亞一新增直營(yíng)店17 家、加盟店91 家，門店擴(kuò)張速度超出我們預(yù)期。受益于門店網(wǎng)絡(luò)的快速擴(kuò)張， 2012 年黃金飾品板塊收入增長(zhǎng)28.98%（剔除來自于上海黃金交易所的收入后增速19.05%），受金價(jià)波動(dòng)以及批發(fā)業(yè)務(wù)占比提升的影響，板塊毛利率同比下滑2.15 個(gè)百分點(diǎn)至4.82%，子公司老廟和亞一凈利潤(rùn)分別同比下滑29.57%、55.24%。  其他主營(yíng)板塊表現(xiàn)平平，沈陽(yáng)"豫瓏城"項(xiàng)目已啟動(dòng)。餐飲、醫(yī)藥板塊是公司主業(yè)利潤(rùn)的第二大來源：其中餐飲板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.07 億元，同比增長(zhǎng)2.96%，毛利率下滑0.78 個(gè)百分點(diǎn)至65.95%；醫(yī)藥板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5 億元，同比增長(zhǎng)2.15%，毛利率增0.22 個(gè)百分點(diǎn)至17.38%。除此之外，其他板塊收入均出現(xiàn)同比下滑。另外，公司商旅文板塊中的沈陽(yáng)"豫瓏城"項(xiàng)目已于去年4 月28 日動(dòng)工，為公司首個(gè)大型購(gòu)物中心項(xiàng)目， 我們預(yù)計(jì)將在2014 年及以后為公司貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)，其表明公司主業(yè)正突破豫園內(nèi)圈的資源限制，向全國(guó)拓展。  參股公司投資收益貢獻(xiàn)增長(zhǎng)較快，費(fèi)用水平控制良好。2012 年公司持有招金礦業(yè)、武漢中北房產(chǎn)股權(quán)貢獻(xiàn)的投資收益分別同比增加15.81%、466.78%至5.04 億元、1.51 億元，另外，受招金礦業(yè)定增影響，公司會(huì)計(jì)確認(rèn)投資收益1.24 億元，以上投資收益占公司利潤(rùn)總額的比重為68.61%；費(fèi)用率方面，2012 年公司銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為2.27%、2.39%、1.06%，較去年同期分別下降0.34、下降0.69、上升0.25 個(gè)百分點(diǎn)，延續(xù)了去年中期以來良好的費(fèi)用控制水平。 
     維持"增持"評(píng)級(jí)： 我們調(diào)整公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2013-2015 年分別凈增門店200/183/186 家，EPS 分別為0.76/0.82/0.90 元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的動(dòng)態(tài)PE 分別為9.33/8.55/7.87 倍。我們認(rèn)為公司在行業(yè)景氣度低迷的背景下積極實(shí)現(xiàn)渠道網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)張， 收入及凈利潤(rùn)增速在行業(yè)內(nèi)上市公司中表現(xiàn)出色，具有優(yōu)質(zhì)主業(yè)及戰(zhàn)略投資雙重保障，目前估值水平處于低位，維持"增持"評(píng)級(jí)。