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 核心觀點(diǎn)： 
     本次交易價(jià)格較先前預(yù)估值降低2.7億元，估值更為合理  公司擬以11.84元的股價(jià)定向發(fā)行4.8億股，用于收購(gòu)旗下留個(gè)煤礦的少數(shù)股東所持權(quán)益。收購(gòu)?fù)瓿珊?，公司股本增加?2.5億股，權(quán)益產(chǎn)新增216萬(wàn)噸。本次交易總金額為56.845億元，其中收購(gòu)資產(chǎn)交易作價(jià)為46.845億元，較原先預(yù)案降低2.7億元。 13年的報(bào)備盈利預(yù)測(cè)略顯保守  公司承諾收購(gòu)資產(chǎn)13-15年的權(quán)益凈利不低于3.55億元、4.96億元和5.26億元，對(duì)應(yīng)13-15年P(guān)E分別為13.2倍、9.5倍和8.9倍，13年市盈率偏高。我們認(rèn)為，大股東承諾對(duì)實(shí)際業(yè)績(jī)低于盈利預(yù)測(cè)部分采用現(xiàn)金方式先行償付，導(dǎo)致預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)偏保守。 
    公司預(yù)計(jì)收購(gòu)?fù)瓿珊螅?3年凈利潤(rùn)13.5億元，折合每股收益0.60元，相當(dāng)于目前14倍市盈率；扣除收購(gòu)資產(chǎn)的盈利，公司原有資產(chǎn)凈利潤(rùn)約10億元，較年報(bào)預(yù)計(jì)的12億元有所下降。我們認(rèn)為公司盈利預(yù)測(cè)略顯謹(jǐn)慎。 增發(fā)價(jià)較當(dāng)前股價(jià)溢價(jià)約40%，13年或有進(jìn)一步收購(gòu)資產(chǎn)計(jì)劃  按4月17日8.44元/股收盤價(jià)計(jì)算，定向增發(fā)價(jià)格較當(dāng)前股價(jià)溢價(jià)約40%。此外，本次大股東將出資10億元參與定向增發(fā)，充分顯示出對(duì)于公司未來(lái)前景的自信。 公司在年報(bào)中披露13年新增產(chǎn)能1000萬(wàn)噸，目前按僅收購(gòu)權(quán)益產(chǎn)能216萬(wàn)噸，我們預(yù)計(jì)公司未來(lái)可能有進(jìn)一步的收購(gòu)計(jì)劃。