>> 中信建投-永泰能源(600157)收購標的13年利潤不低于7.4億，EPS預測略顯保守-130418
| 上傳日期： |
2013/4/18 |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
李俊松 |
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事件
永泰能源公告發(fā)行股份配套融資草案
公司擬以11.84元/股價格向大股東及少數(shù)股東發(fā)行4.8億股，交易總額為56.845億（含配套融資10億），融資額較預估價減少2.7億元。大股東鎖定期3年，少數(shù)股東鎖定期1年。本次交易還需得到股東大會、證監(jiān)會及其他相關(guān)方批準。資產(chǎn)交割將在獲得證監(jiān)會通過后30日內(nèi)完成。標的公司自評估基準日至交割日之間的損益均由永泰能源承擔或享有，評估基準日為2012年12月31日。
簡評
收購標的整體利潤2013年不低于7.4億，14年不低于10.4億
大股東永泰控股4月17日出具業(yè)績補償承諾函：根據(jù)山東正源和信出具交易標的盈利預測13年6.83億，北京經(jīng)緯資產(chǎn)評估公司根據(jù)現(xiàn)金流折現(xiàn)估算采礦權(quán)13年凈利潤不低于7.43億，14年不低于10.4億。大股東永泰控股承諾：若標的公司2013-2015年三年任意一年經(jīng)審計扣除非經(jīng)常性損益后合計凈利潤低于上述兩者中較高者，大股東將以現(xiàn)金方式補足，然后由大股東向相關(guān)方追償。收購PE來計算，2013年為13.2倍，2014年下降至9.4倍；考慮到配套融資的10億，13年收購PE為16倍，2014年為11.5倍。
預測顯保守，估算13年攤薄EPS在0.65-0.7之間可能性較大
公司給出的2013年業(yè)績預測為13.5億，折合EPS僅0.6元。我們認為預測可能略顯保守。我們測算，根據(jù)公司給出的標的資產(chǎn)盈利預測數(shù)據(jù)，由于大股東的現(xiàn)金補償承諾，我們對收購標的13年凈利潤按7.43億計算，則收購標的權(quán)益利潤約3.55億?？紤]到，公司此前在2012年年報中的業(yè)績目標12億，則今年預計凈利潤約15.552億，按假設(shè)發(fā)行后的22.48億股，則EPS為0.69元。綜合判斷，公司EPS在0.65-0.7元之間可能性較大。
調(diào)低公司2013年EPS至0.68元，目標價13元
鑒于公司礦全部達成要到2014年，今年貢獻權(quán)益利潤3.55億，較我們在前次報告中假設(shè)達產(chǎn)估算的增厚5.2億要低；并且考慮到煤價回升要弱于此前預期，因此我們調(diào)低公司全年攤薄業(yè)績至0.68元，合計15.26億利潤。2014-2015年EPS為0.83和1.03元。維持對公司買入評級，考慮到公司仍存在收購預期，仍給予公司高于行業(yè)PE，目標價13元。
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