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投資要點(diǎn)：
    業(yè)績(jī)略低于預(yù)期：2012 年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入61.31 億元，同比增長(zhǎng)7.45%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)2.45 億元，同比下降21.20%；歸屬于上市公司所有者凈利潤(rùn)2.10 億元，同比下降25.01%,業(yè)績(jī)略低于預(yù)期，三項(xiàng)費(fèi)用同比增長(zhǎng)54.77%，是造成業(yè)績(jī)大幅下滑的主要原因。
    收入結(jié)算放緩、資金消耗加?。喝ツ暾w經(jīng)濟(jì)增速下行，工程收款壓力增大，公司收現(xiàn)比僅為0.78，處在近年來(lái)的低谷，應(yīng)收賬款同比增長(zhǎng)46.86%，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流金額-3.62 億元；在建項(xiàng)目的結(jié)轉(zhuǎn)開(kāi)始放緩，導(dǎo)致收入增速低于預(yù)期，同期公司存貨同比增長(zhǎng)39.10%，增速遠(yuǎn)超過(guò)收入增速；2012 年年初公司公增未能成功實(shí)施，但募投項(xiàng)目中的華南、湖北的建筑系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目和紹興的重型異型鋼結(jié)構(gòu)項(xiàng)目都通過(guò)自籌資金進(jìn)行建設(shè)，目前已經(jīng)投產(chǎn)，新增產(chǎn)能也加劇了公司資金消耗。資金消耗的加劇帶了財(cái)務(wù)費(fèi)用的高企，財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增長(zhǎng)145.81%。
    業(yè)績(jī)已經(jīng)滑落至低谷：2013 公司的新增產(chǎn)能將逐步釋放業(yè)績(jī)，財(cái)務(wù)費(fèi)用也將得到有效控制，2012 年新承接訂單90.35 億元，同比增長(zhǎng)13.65%（如果考慮鋼材價(jià)格下跌的因素，實(shí)際工程體量增長(zhǎng)會(huì)更高），訂單保障系數(shù)高企，收入增速的復(fù)蘇可以預(yù)期，再加上財(cái)務(wù)費(fèi)用的有效控制，2013 年公司業(yè)績(jī)將逐步走出低谷。
    股價(jià)的安全邊際：董事長(zhǎng)二級(jí)市場(chǎng)增持價(jià)格8.0 元和高管股權(quán)激勵(lì)一期行權(quán)成本在7.5 元，目前股價(jià)具有較高的安全邊際。
    盈利預(yù)測(cè)及投資建議：預(yù)計(jì)公司2013-2015 年EPS 為EPS0.41 元、0.47 元和0.55 元，目前股價(jià)所對(duì)應(yīng)的PE 為15.74X、13.73X、11.71X，公司未來(lái)業(yè)績(jī)將逐步走出低谷，費(fèi)用控制仍有超預(yù)期的空間，同時(shí)現(xiàn)行股價(jià)的安全邊際，依然維持公司“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：鋼材上漲超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；工程回款風(fēng)險(xiǎn)