>> 廣發(fā)證券-航天電器(002025)年報點評：軍品業(yè)務(wù)支撐業(yè)績增長-130418
| 上傳日期： |
2013/4/18 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
真怡 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點：
12年業(yè)績基本符合預(yù)期。 12 年營業(yè)收入10.94 億元，較上年同期增長27.20%；歸屬母公司股東凈利潤1.36 億元，同比增長21.38%；12 年EPS0.47 元/股，同比增長14.63%。公司12 年利潤分配預(yù)案為每10 股派發(fā)現(xiàn)金股利1.50 元（含稅）。
收入增長主要是公司三大類主要產(chǎn)品均較快增長。12 年收入同比增長約27.20%，主要是公司繼電器、連接器、電機三大類產(chǎn)品均出現(xiàn)較快增長，增幅分別為27.8%、29.4%、31.5%。從下屬子公司盈利情況，我們可以判斷公司收入增長較快主要是軍品業(yè)務(wù)增幅較大帶來，軍品業(yè)務(wù)增幅整體快于民品業(yè)務(wù)，我們估計公司軍品業(yè)務(wù)約占65%左右。公司民用連接器業(yè)務(wù)拓展較穩(wěn)定，業(yè)務(wù)增長約20%左右，石油電機業(yè)務(wù)規(guī)模仍較小。
凈利潤增幅略低于收入增幅的主要原因是毛利率下降。公司綜合毛利率27.17%，較上年同期下降2.2 個百分點，主要是電機業(yè)務(wù)毛利率下滑幅度較大，下滑約10.30 個百分點；連接器業(yè)務(wù)毛利率下滑約0.57 個百分點。
繼電器業(yè)務(wù)毛利率則出現(xiàn)了約3.1 個百分點，我們從披露的出貨情況看到公司12 年繼電器產(chǎn)品單價顯著高于11 年單價水平，估計是高附加值產(chǎn)品帶來的毛利率提升。
盈利預(yù)測與投資建議：公司13 年經(jīng)營目標是力爭20%的增長，我們認為公司在多個領(lǐng)域和多產(chǎn)品方向的拓展將保障業(yè)績增長目標。我們預(yù)計13-15年EPS0.52、0.61、0.70 元/股，13 年22 倍PE，維持“買入”評級。
風險提示
民用業(yè)務(wù)拓展如果低于預(yù)期、軍民業(yè)務(wù)競爭格局加劇均可能影響公司盈利能力；軍工行業(yè)的重組整合是趨勢，但公司未來重組整合的推進不確定性較大。
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