>> 民生證券-富安娜(002327)13年一季報點評：一季度經(jīng)營穩(wěn)健，銷售、利潤增速趨緩-130418
| 上傳日期： |
2013/4/18 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹慎推薦 |
作者： |
吳驍宇 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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一、 事件概述
公司公布2013年一季報：其中營業(yè)收入4.39億元，同比增長8.61%；歸屬母公司凈利潤0.88億元，同比增長14.22%；基本EPS 0.55元。公司預(yù)計13年1-6月凈利潤增長區(qū)間為0%-20%，主要系營業(yè)收入增長帶來的凈利潤增長。
二、 分析與判斷
Q1經(jīng)營總體平穩(wěn)、增速趨緩Q1銷售增速不到10%，較去年同期減緩近12個百分點，主要系國內(nèi)終端消費（特別是商場專柜）依舊疲軟以及春節(jié)影響（公司一季度集中備貨期為去年12月底以及今年3月底）。隨著渠道結(jié)構(gòu)以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)逐步優(yōu)化，公司Q1毛利率繼續(xù)保持攀升態(tài)勢，達到52.1%，較去年同期提升2.4PCT。管理費用率為5.38%，主要系職工薪酬以及股票期權(quán)費用上升所致。庫存壓力穩(wěn)步下降，Q1存貨/總資產(chǎn)為23%，較去年同期下降8 PCT，存貨中超過1年貨齡的產(chǎn)品比例非常少。
針對低迷消費環(huán)境公司已做好充分應(yīng)對準備
渠道優(yōu)化方面：公司在華南地區(qū)的渠道數(shù)量已接近飽和，未來將對區(qū)域內(nèi)效益不好的商場專柜逐步進行整頓，繼續(xù)提升直營比例。
銷售管理方面：本來為直營、加盟兩大塊，內(nèi)部溝通有所限制，現(xiàn)實行南北分公司統(tǒng)一管理，13年發(fā)展重點在北方市場，強化執(zhí)行力。信息系統(tǒng)方面：全面應(yīng)用SAP，實現(xiàn)從數(shù)據(jù)收集到數(shù)據(jù)分析逐步轉(zhuǎn)型。目前直營渠道已全部配有SAP系統(tǒng)，加盟商有20多個，雖然加盟終端推進SAP難度較大，公司期望最終能在前100大加盟商順利推進。店面整改方面：優(yōu)化產(chǎn)品陳列和布局、提升購物體驗感、降低折扣率等。
三、 盈利預(yù)測與投資建議維持"謹慎推薦"評級。維持13-15年核心EPS 1.91/2.22/2.59（按攤薄前總股本計算）元的預(yù)測，對應(yīng)PE 16/14/12倍。給予16-18倍PE，3-6個月合理估值30.56-34.38元。
四、 風險提示
終端復(fù)蘇低于預(yù)期；原始股東限售股解禁風險。
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