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 公司年報及一季報符合預期
    公司2012 年實現(xiàn)收入76 億元，歸屬上市公司股東凈利潤為18.9 億元，分別同比增長-0.1%和12.04，12 年每股收益為1.63 元，符合我們1 月14 日報告中的預測。12年利潤分配方案為每10 股分配現(xiàn)金股利6 元（含稅）。
    同時，公司公布2013 年1 季報，收入為18.96 億元，同比下滑11.1%，歸屬母公司凈利潤4.24 億元，同比下滑17.46%，每股收益0.37 元。
    12年煤價下滑，但煤炭銷量及投資收益增加以及尿素減虧保證了業(yè)績增長2012 年公司煤炭價格明顯下滑，噸商品煤價格由2011 年的833 元下滑至740 元左右，毛利率因此減少7.7 個點至65.3%。雖然因為個別煤礦影響原煤總產(chǎn)量有所下降，但因商品煤結(jié)轉(zhuǎn)的原因，12 年銷量大幅增長近100 萬噸，使得煤炭業(yè)績相對穩(wěn)定。
    2012 年亞美大寧凈利潤達到15 億元以上，貢獻公司投資收益5.4 億元，同比增加4.8 億元，此項收益占公司12 年凈利潤近三成。12 年公司尿素凈利潤為1.08 億元，環(huán)比大幅減虧2.3 億元，但受二甲醚虧損影響，估計化工業(yè)務整體盈利有限。
    2013年整合煤礦產(chǎn)能釋放，尿素盈利繼續(xù)向好
    13 年1 季度公司所在地煤價同比下滑20%左右，但因為尿素的原料無煙煤價格下滑，盈利大為好轉(zhuǎn)。預計1 季度公司尿素盈利8000-9000 萬，全年盈利可觀。
    按照計劃，公司整合的寶欣煤業(yè)（90 萬噸）、蘭興煤業(yè)（60 萬噸）及口前煤業(yè)（120萬噸）都將在三季度投產(chǎn)，永勝（120 萬噸）也將在年底試運轉(zhuǎn)，全年公司煤炭產(chǎn)量有望增加100 萬噸左右，目前公司煤價低于去年均價，我們預計下半年隨著經(jīng)濟企穩(wěn)回升，在量價齊升下，公司業(yè)績環(huán)比將穩(wěn)步增長。
    未來產(chǎn)量持續(xù)增長，集團后續(xù)注入可期
    公司未來煤炭產(chǎn)能的增長主要來自整合煤礦產(chǎn)能的釋放以及新建玉溪煤礦的投產(chǎn)。
    12 年公司權(quán)益產(chǎn)量估計740 萬噸左右，預計十二五末權(quán)益產(chǎn)量超過1300 萬噸，公司2013—2015 年權(quán)益產(chǎn)量復合增速22%的左右，在所有煤炭上市公司中位居前列。
    公司整合煤礦多為優(yōu)質(zhì)焦煤和無煙煤，盈利能力優(yōu)越，在建玉溪礦預計盈利能力與亞美大寧相當。除公司2012 年收購集團蘆河、沁裕兩礦之外，集團目前尚有規(guī)劃產(chǎn)能合計近400 萬噸后續(xù)注入明確。
    盈利預測及投資建議
    保守預計公司2013~2015 年每股收益分別為1.61 元、1.97 元和2.7 元，對應2013~2015年P(guān)E 分別為11 倍、9 倍和6 倍，盡管13 年業(yè)績將小幅下滑，但公司未來高成長確定，估值優(yōu)勢明顯，給予“強烈推薦”的投資評級。
    風險提示下游尿素價格下滑的風險，整合煤礦產(chǎn)能釋放推遲。