>> 東莞證券-富安娜(002327)2013年一季報點評：凈利潤增長14.22%，符合預(yù)期-130418
| 上傳日期： |
2013/4/19 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹(jǐn)慎推薦 |
作者： |
黃凡 |
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此報告為加密報告 |
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1、業(yè)績實現(xiàn)穩(wěn)定增長，符合市場預(yù)期。富安娜（002327）于4月18日公布2013年一季報。2013年1-3月份，公司實現(xiàn)營業(yè)收入4.39億元，同比增長8.61%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤8786.03萬元，同比增長14.22%；期末總股本攤薄每股收益0.55元。業(yè)績符合市場預(yù)期。公司預(yù)計1-6月份歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增長0-20%。
2、盈利能力得到提升。一季度，公司繼續(xù)加強對產(chǎn)品研發(fā)的投入，在顏色、印花等設(shè)計方面突出產(chǎn)品的差異化，提高了產(chǎn)品檔次，公司毛利率得到提升。1-3月份，公司毛利率52.1%，同比提高了2.41個百分點。同時，公司繼續(xù)加強對管理效率的提升，繼續(xù)加強精細(xì)化管理，嚴(yán)格控制成本費用。一季度期間費用率24.57%，同比提高了1.24個百分點。其中，銷售費用率同比降低了0.06個百分點至19.37%；管理費用率同比上升了1.45個百分點至5.38%，主要是由職工薪酬和股權(quán)費用上升所致。凈利率同比提高了0.99個百分點至20.01%。
3、存貨周轉(zhuǎn)效率同比有所提升。一季度末，存貨規(guī)模達(dá)到4.86億元，較年初上升了0.49億元，升幅達(dá)到11.22%，主要是由季節(jié)性原材料備貨增加和生產(chǎn)在制品增加所致。與上年同期相比，存貨規(guī)模下降6.7%。一季度，公司加大了大促力度，存貨周轉(zhuǎn)速度有所提升。
4、公司繼續(xù)推進(jìn)渠道建設(shè)和優(yōu)化。在傳統(tǒng)渠道上，繼續(xù)加大對終端渠道的拓展。在一線城市，直營店布點已基本完成。未來渠道擴張重點仍然在于加盟渠道。預(yù)計2013年終端門店數(shù)量凈增加200家左右。繼續(xù)加大對加盟商的支持力度。加大對新渠道（團購、電子商務(wù)和電視購物）的投入，其中網(wǎng)購或?qū)⒗^續(xù)發(fā)力。
5、維持謹(jǐn)慎推薦評級。2012年消費品市場疲軟對2013年訂貨會產(chǎn)生不利影響，加盟商訂貨稍顯謹(jǐn)慎。家紡行業(yè)增速整體放緩。公司注重設(shè)計以提升產(chǎn)品差異化。未來公司業(yè)績增長的動力部分在于傳統(tǒng)渠道擴張與優(yōu)化以及新渠道拓展，部分在于精細(xì)化管理。公司憑借較好的品牌影響力和管理能力，預(yù)計2013年營業(yè)收入和凈利潤分別可獲得約15%和17%的增長。我們預(yù)計公司2013-2014年每股收益分別為1.9元和2.28元，對應(yīng)估值分別為16倍和14倍。考慮公司經(jīng)營狀況以及行業(yè)增長水平，可給予公司2013年15-18倍估值。目前股價對應(yīng)估值優(yōu)勢不夠明顯，維持謹(jǐn)慎推薦評級。
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