>> 東方證券-鋼研高納(300034)季報點評：產(chǎn)業(yè)前景廣闊，全年有望實現(xiàn)較快增速-130419
| 上傳日期： |
2013/4/19 |
大小： |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
王天一，肖嬋 |
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此報告為加密報告 |
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事件
公司發(fā)布2013 年一季報，一季度公司實現(xiàn)收入1.09 億元，同比下降-1.16%；實現(xiàn)營業(yè)利潤0.21 億元，同比下降-8.85%；實現(xiàn)凈利潤0.18 億元，同比下降-7.77%。
投資要點
收入同比略有下降，募投項目相繼投產(chǎn)使得全年業(yè)績?nèi)杂型３址€(wěn)定增長。
截止3 月底，公司實現(xiàn)合同金額1.5 億元，同比下降22%，主要因為變形高溫合金盤鍛件的合同簽訂具有周期性。2012 年底公司的粉末及變形高溫合金項目、鈦鋁金屬材料項目建成投產(chǎn)，另外3 個項目新型高溫固體自潤滑復(fù)合材料、鑄造高溫合金精鑄件、高溫合金母合金將于今年底投產(chǎn)，屆時將有效緩解公司目前的產(chǎn)能不足。隨著下游需求的增長，公司產(chǎn)能的釋放，公司全年業(yè)績?nèi)杂型３址€(wěn)定增長。
毛利率同比大幅上升，財務(wù)收入下降較多。公司一季度毛利率達(dá)到27.17%，相比去年同期上升了3.43 個百分點，主要因為產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，我們預(yù)期公司全年有望保持較高的毛利率。公司一季度財務(wù)收入為334 萬，同比減少61%，隨著募投項目的建設(shè)，公司貨幣資金減少，財務(wù)收入將有所下降。
公司作為高溫合金領(lǐng)先企業(yè)，長期發(fā)展前景廣闊。長期來看，我國將加快新型戰(zhàn)機(jī)列裝以及艦船發(fā)展，高溫合金材料作為航空發(fā)動機(jī)和燃?xì)廨啓C(jī)的核心材料，也將受益于相關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，市場空間巨大。根據(jù)我們大致測算，未來10 年國內(nèi)高溫合金的需求規(guī)模將超過1600 億元。公司是國內(nèi)高端和新型高溫合金生產(chǎn)規(guī)模最大的企業(yè)之一，將有望成為需求增長的顯著受益者。
財務(wù)與估值
我們預(yù)計公司2013-2015 年每股收益分別為0.41、0.50、0.62 元，考慮軍工行業(yè)和新材料行業(yè)估值，我們給予公司2013 年45 倍估值，對應(yīng)目標(biāo)價18.45 元，維持公司增持評級。
風(fēng)險提示：
原材料價格波動風(fēng)險，軍品訂單波動風(fēng)險。
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