>> 中信建投-北京利爾(002392)2012年報(bào)點(diǎn)評(píng)：產(chǎn)業(yè)鏈完善,商業(yè)模式先進(jìn),高速增長(zhǎng)可期-130418
| 上傳日期： |
2013/4/19 |
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pdf |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
田東紅，王愫 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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事件
公司發(fā)布年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入11.01 億元，較去年同期增長(zhǎng)19.71%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.12 億元，同比下降6.93%?；久抗墒找?.207 元。每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.5 元。
簡(jiǎn)評(píng)
公司收入穩(wěn)定增長(zhǎng)，產(chǎn)能利用率較高，煤化工增速快公司營(yíng)業(yè)收入11.01 億元，較去年同期增長(zhǎng)19.71%。公司銷售量28.75 萬噸，同比增長(zhǎng)15.53%，而生產(chǎn)量為24.46 萬噸，同比增長(zhǎng)8.46%，公司銷售量大于生產(chǎn)量，公司目前產(chǎn)能利用率較高，自身產(chǎn)能不能滿足銷售任務(wù)，一部分產(chǎn)品還需外購來滿足整體承包過程中的配套需求。分產(chǎn)品看，公司不定形、機(jī)壓定形、功能耐火材料、耐火預(yù)制件、高純氧化物燒成和陶瓷纖維收入占比分別為34%、28%、15%、13%、8%和2%。分經(jīng)銷模式看，整體承包模式收入占比71%，直銷收入占比29%。整體承包模式收入占比繼續(xù)提升，整體承包業(yè)務(wù)收入占總收入的比重全行業(yè)排名第一。分行業(yè)看，鋼鐵、有色和煤化工的收入占比分別為91%、1%和8%。其中煤化工收入增速為169%，從公司目前煤化工訂單來看，13 年煤化工仍然有望保持較高增速。
毛利率有所提升，整體承包毛利率高于直銷
公司12 年綜合毛利率為34.36%，同比提升1.83 個(gè)百分點(diǎn)。12年是公司的“質(zhì)量成本管理年”，公司強(qiáng)化內(nèi)控管理，深入挖潛降耗，將技術(shù)創(chuàng)新和市場(chǎng)需求緊密結(jié)合，優(yōu)化整體承包經(jīng)營(yíng)模式，加強(qiáng)現(xiàn)場(chǎng)成本管控，使得公司的毛利率有所提升。分產(chǎn)品看，公司不定形、機(jī)壓定形、功能耐火材料、耐火預(yù)制件、高純氧化物燒成和陶瓷纖維的毛利率分別為30.50%、30.00%、55.45%、30.99%、30.67%和45.78%。其中功能耐火材料毛利率較高，主要原因一方面下游客戶之前功能耐火材料是使用進(jìn)口產(chǎn)品，公司為客戶做整體承包業(yè)務(wù)后，客戶對(duì)這部分價(jià)格不敏感；一方面公司功能耐火材料設(shè)備較先進(jìn)，成本較低。分經(jīng)銷模式看，整體承包毛利率35.09%，直銷毛利率33.09%，整體承包毛利率更高。
分行業(yè)看，鋼鐵、有色和煤化工的毛利率分別為34.88%、32.75%和30.76%。
馬鞍山利爾和包鋼利爾虧損超預(yù)期，13年有望扭虧
馬鞍山利爾12年?duì)I業(yè)收入5373萬元，凈利潤(rùn)為-411萬元，公司12年對(duì)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)行了調(diào)整，營(yíng)業(yè)收入增加，但是沒有使得凈利潤(rùn)增加，未來公司對(duì)馬鞍山利爾的規(guī)劃為專注于生產(chǎn)滑板，為總公司做好整體承包的業(yè)務(wù)配套。包鋼利爾12年?duì)I業(yè)收入4.56億元，凈利潤(rùn)-2807萬元，虧損主因是包鋼利爾自身的人員負(fù)擔(dān)較重，雙方以重新制定計(jì)劃，預(yù)計(jì)包鋼利爾將不會(huì)對(duì)公司13年的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生影響。
公司收購的遼寧基地資產(chǎn)，13年將貢獻(xiàn)利潤(rùn)
遼寧中興以生產(chǎn)不定形耐火材料和燒成磚為主，目前客戶主要是建材和玻璃。目前公司產(chǎn)能利用率低，未來將彌補(bǔ)北京公司產(chǎn)能不足，完善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，更好的為整體承包業(yè)務(wù)服務(wù)。遼寧金宏菱鎂礦儲(chǔ)量、品位、年開采量在國內(nèi)都處于領(lǐng)先地位。開采證為100萬噸/年，可生產(chǎn)鎂砂40萬噸，未來將滿足公司自身對(duì)鎂砂的需求。如果直接銷售，目前價(jià)格特級(jí)礦在190元/噸左右，一級(jí)礦130元/噸左右，其余50元/噸左右，開采成本在20-30元/噸左右。公司最終可形成“菱鎂礦開采—菱鎂礦綜合深加工及利用—鎂質(zhì)耐火材料生產(chǎn)”為一體的鎂質(zhì)耐火材料產(chǎn)業(yè)鏈條。
投資評(píng)級(jí)和盈利預(yù)測(cè)
公司整體承包業(yè)務(wù)比重全行業(yè)第一，商業(yè)模式先進(jìn)；技術(shù)儲(chǔ)備、成本管理、品牌等方面具有優(yōu)勢(shì)；產(chǎn)業(yè)鏈的不斷延伸將使得公司的銷售收入和盈利能力都得到提升。預(yù)計(jì)13-14年?duì)I業(yè)收入為14.34億元和19.77億元。對(duì)應(yīng)EPS分別為0.30和0.43。
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