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    業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)
    永新股份公布一季報(bào)：營(yíng)業(yè)收入3.92 億元，增長(zhǎng)10.9%；歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)4369 萬(wàn)噸，增長(zhǎng)14.7%，EPS 0.13 元，公司預(yù)計(jì)半年報(bào)增長(zhǎng)0%-30%。
    經(jīng)營(yíng)分析
    一季度經(jīng)營(yíng)依然穩(wěn)健：公司一季度收入3.92 億元，增長(zhǎng)10.9%，增速比12Q4 下降2 個(gè)百分點(diǎn)，依然延續(xù)去年4 季度以來(lái)的復(fù)蘇趨勢(shì)，但受經(jīng)濟(jì)大環(huán)境的影響，增速總體仍較慢。公司產(chǎn)品下游主要為食品、日化、醫(yī)藥/農(nóng)藥等行業(yè)，具有類消費(fèi)屬性，國(guó)內(nèi)消費(fèi)不振將制約公司增長(zhǎng)速度。在前期調(diào)研報(bào)告《蓄勢(shì)待發(fā)》中，我們預(yù)計(jì)公司今年將相對(duì)平淡，以蓄勢(shì)為主，機(jī)會(huì)仍需等待。
    毛利率維持高位，費(fèi)用率平穩(wěn)：一季度公司毛利率22.3%，與去年4 季度持平，略低于去年一季度，整體依然維持相對(duì)高位。由于原油價(jià)格反彈乏力，塑料粒子等價(jià)格平穩(wěn)，預(yù)計(jì)今年盈利能力有望維持。此外費(fèi)用率方面，整體依然保持平穩(wěn)，變化不大。
    14 年增速有望加快，下半年可逐步布局：公司增發(fā)項(xiàng)目將于今年4 季度投產(chǎn)，除了傳統(tǒng)的塑料復(fù)合軟包裝項(xiàng)目，還增加了柔印無(wú)溶劑復(fù)合軟包裝和異型注塑兩類高盈利、高成長(zhǎng)產(chǎn)品。新項(xiàng)目的投產(chǎn)不僅有利增強(qiáng)公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的多樣性，更有利于增強(qiáng)公司的盈利能力，隨著增發(fā)項(xiàng)目今年四季度的投產(chǎn)，我們預(yù)計(jì)未來(lái)兩年公司增速有望加快，建議下半年可逐步布局。
    盈利預(yù)測(cè)及投資建議
    我們預(yù)計(jì)公司2013-2015 年?duì)I業(yè)收入為18.12 億元、22.53 億元、27.8 億元，分別同比增長(zhǎng)19.2%、24.3%、23.4%，歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)分別為2.1 億元、2.73 億元、3.45 億元；實(shí)現(xiàn)全面攤薄EPS 0.65 元、0.84元、1.06 元。
    公司作為國(guó)內(nèi)塑料軟包裝的龍頭企業(yè)，擁有優(yōu)質(zhì)客戶資源，具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力，隨著定增項(xiàng)目今年四季度的陸續(xù)投產(chǎn)，公司14-15 年增速將加快，有望迎來(lái)業(yè)績(jī)和估值雙提升期，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)
    原油價(jià)格大幅反彈、新產(chǎn)品投產(chǎn)時(shí)間延后、客戶開(kāi)拓不達(dá)預(yù)期、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致毛利率下滑