>> 東方證券-永新股份(002014)2013年醞釀,2014年有望加速增長-130201
| 上傳日期： |
2013/2/1 |
大小： |
794KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
鄭愷 |
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事件：公司公布年報，2012 全年實現(xiàn)營業(yè)收入15.2 億元，同比增長0.52%，歸屬于母公司所有者的凈利潤1.79 億元，同比增長20.92%，實現(xiàn)全面攤薄每股收益0.55 元。其中四季度單季實現(xiàn)營業(yè)收入4.33 億元，同比增長12.9%，實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤0.57 億，同比增長15.89%。
投資要點
業(yè)績符合預(yù)期，收入盈利逐季好轉(zhuǎn)。以期末股本全面攤薄計算，EPS 為0.55元，符合我們之前的年報前瞻預(yù)期。四季度進(jìn)入傳統(tǒng)旺季后，單季度銷售收入環(huán)比同比均有10%以上的提升，扭轉(zhuǎn)了前三個季度以來收入同比下滑的趨勢。全年毛利率提升帶動凈利率提高2 個點，利潤實現(xiàn)20%以上增長。
全年收入放緩緣自出口和子公司拖累。分部來看，中原地區(qū)收入增長良好，全年達(dá)到28.14%的增長，上海地區(qū)收入增長緩慢，北京、南方市場及出口業(yè)務(wù)均出現(xiàn)了下滑?？傮w來看，母公司受制于產(chǎn)能瓶頸增長較慢，河北和廣州子公司由于毒奶粉事件和訂單未達(dá)預(yù)期，收入增速不理想，其中廣東子公司增長21.22%，但河北子公司收入下滑17.9%。
2013 年關(guān)注在建工程達(dá)產(chǎn)進(jìn)度，預(yù)計2014 年是公司增長大年。2012 年10月投產(chǎn)的多功能包裝新材料項目2013 年將進(jìn)入達(dá)產(chǎn)期，產(chǎn)品以薄膜為主，其余募投項目黃山1.6 萬噸柔印、3500 噸異型注塑、河北永新1 萬噸高阻隔材料也均有望在2013 年下半年和2014 年初建成，在建工程2013 年7 月后將進(jìn)入密集投產(chǎn)期。我們認(rèn)為根據(jù)目前的投產(chǎn)進(jìn)度，公司實際產(chǎn)能投放大年是在2014 年，如果在建項目達(dá)產(chǎn)順利，2014 年公司將有望進(jìn)入快速增長通道。
財務(wù)與估值
2013 年醞釀，2014 年有望加速增長，買入評級。公司2013 年整體仍處于投入期，我們預(yù)期下半年產(chǎn)能投產(chǎn)后，折舊等費用導(dǎo)致毛利率略有影響，2014年整體投入期完成，增長上臺階，我們調(diào)整2013-2015 年的盈利預(yù)測至0.67、0.93、1.05 元，參考可比公司2013 年22 倍的平均市盈率，因歷史估值較低，給予部分折價，折合20 倍PE 估值，目標(biāo)價為13.40 元，維持買入評級。
風(fēng)險提示：募投項目達(dá)產(chǎn)不順利，原油價格大幅上揚壓制毛利。
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