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    l12 年業(yè)績(jī)符合預(yù)期。公司公布12 年年報(bào)，12 年實(shí)現(xiàn)收入15.21 億元，同比增長(zhǎng)0.5%。歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為1.79 億元，同比增長(zhǎng)20.9%。合EPS 0.55元，基本符合預(yù)期（0.56元）。公司擬每10 股派3元（含稅）。
    l12Q4 收入單季創(chuàng)新高，全年收入追平。下游食品安全事故影響逐步消退，加之Q4為下游食品傳統(tǒng)旺季，配合公司募投產(chǎn)能的部分釋放，日發(fā)貨量創(chuàng)新高。
    Q4 單季實(shí)現(xiàn)收入4.32 億元，同比增長(zhǎng)12.9%，全年收入成功追平（12Q1-3 的單季收入增速分別為-6.5%，-4.2%，-0.5%）。
    l12Q4 低價(jià)原材料使用和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，毛利率維持高位。前期低價(jià)原材料庫(kù)存使用，加之Q4 產(chǎn)品結(jié)構(gòu)因素（高附加值產(chǎn)品占比較高），公司Q4毛利率仍維持在22.3%的較高水平（與前三季度的22.1%基本持平）。規(guī)模效應(yīng)發(fā)揮下，期間費(fèi)用率進(jìn)一步回落至8.8%（vs前三季度9.2%）。Q4 單季度凈利潤(rùn)5680.28萬(wàn)元，凈利率達(dá)到13.7%，也創(chuàng)歷史新高。
    l廣州子公司順利扭虧為盈。隨著廣州子公司搬遷技改產(chǎn)能逐漸釋放達(dá)產(chǎn)，子公司于12 年年末順利扭虧為盈，全年實(shí)現(xiàn)盈利438.15 萬(wàn)元（12 年上半年仍虧損306 萬(wàn)元）。廣州子公司12 年實(shí)現(xiàn)收入1.48億元，預(yù)計(jì)13年產(chǎn)能利用率進(jìn)一步提升后，13年全年收入將在2 億元以上，凈利將在2000萬(wàn)以上。河北子公司配合1 萬(wàn)噸新型高阻隔包裝技改的項(xiàng)目的實(shí)施，13 年業(yè)績(jī)也有望得到明顯提升。
    l定增募投項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn)，提供13-14 年增長(zhǎng)動(dòng)力。公司下游食品、日化行業(yè)的穩(wěn)定增長(zhǎng)加之公司較低的市占率（不到5%），提供長(zhǎng)遠(yuǎn)廣闊的發(fā)展空間。
    公司12 年進(jìn)行的定向增發(fā)為未來(lái)幾年的產(chǎn)能擴(kuò)張奠定基礎(chǔ)。目前募投項(xiàng)目中，1.2 萬(wàn)噸多功能包材項(xiàng)目已于12 年10 月投產(chǎn)，其他項(xiàng)目也正有序推進(jìn)中，13-14年將陸續(xù)釋放。
    l 維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。公司12 年相繼完成了定增，并推出新一期股權(quán)激勵(lì)方案；硬件產(chǎn)能擴(kuò)張打下基礎(chǔ)，軟件的核心管理團(tuán)隊(duì)也得以保障。我們維持公司13-14 年0.71 元和0.99 元的盈利預(yù)測(cè)，目前股價(jià)（10.08 元）對(duì)應(yīng)13－14 年P(guān)E 分別為14.2 倍和10.2 倍，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
    l 核心假設(shè)風(fēng)險(xiǎn)：油價(jià)持續(xù)上行對(duì)公司的成本壓力。